Bonds & Stocks Ukraine

Огляд ICU: Облігації: Мінфін 🇺🇦України змінює структуру пропозиції ОВДПМінфін призупиняє розміщення дво- та трирічних облігацій на первинному ринку, попри високий інтерес до них та включення їх Національним банком до переліку резервних облігацій.Минулого тижня Міністерство фінансів залучило до бюджету понад 30 млрд грн, з яких п'яту частину від розміщення валютних ОВДП. Серед гривневих облігацій найбільший обсяг заявок очікувано отримали резервні облігації – він у 6-7 разів перевищував пропозицію. Водночас обсяг заявок на військові облігації був ледь більшим за пропозицію лише за двома з трьох випусків. Унаслідок значної перепідписки ставки за резервними ОВДП знизилися на 45-50 б.п. до 15.1% та 16.0%, а от щоб задовольнити всі заявки за військовими ОВДП, Мінфін підвищив ставки за 1.5- та 2.5-річними облігаціями на 15 б.п. до 15.25% та 16.25% відповідно. З урахуванням минулотижневої структури попиту Мінфін вирішив зупинити розміщення резервних облігацій принаймні до кінця жовтня. З календаря аукціонів виключено дво- та трирічні резервні облігації. Інвесторам пропонуватимуть тільки військові гривневі ОВДП з погашенням через рік, півтора та 2.5 роки, а також звичайні ОВДП з погашенням у лютому 2028 року та річні облігації в доларах США.На вторинному ринку минулого тижня загальний обсяг торгів ОВДП зменшився на 24% до 8.6 млрд грн, а частка валютних ОВДП зросла до 58%. Найбільше торгувалися валютні ОВДП з погашенням через місяць та в січні наступного року.Після погашення в четвер валютних облігацій загальним номіналом $300 млн найбільше скоротилися портфелі фізичних осіб та небанківських юросіб.Наступне погашення як гривневих, так і валютних ОВДП відбудеться через тиждень. Наступної середи Міністерство фінансів погасить індексні облігації, внесені в статутний капітал Ощадбанку у 2014 році (номінальною вартістю 2.9 млрд грн, що через індексацію зросла до приблизно 8.1 млрд грн), а наступного четверга – валютні ОВДП загальною номінальною вартістю $400 млн.Погляд ICU: Міністерство фінансів вирішило призупинити розміщення резервних облігацій до кінця жовтня. Високий інтерес банків до таких облігацій на противагу звичайним облігаціям створює ризики, що банки швидкого використають ліміт на формування обов'язкових резервів облігаціями та зменшать свою активність на первинному ринку до мінімуму. Це може ускладнити виконання Мінфіном плану чистих залучень на 4кв24 у сумі 200 млрд грн. Міністерство, схоже, сподівається, що не розміщуючи резервні облігації зможе збільшити запозичення через звичайні ОВДП. Такий підхід може зазнати змін вже незабаром, якщо попит на звичайні облігації залишиться невисоким.#ОВДП❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд ICU: Результати ОВДП-аукціону - Мінфін 🇺🇦України б’є рекорди запозичень Міністерство фінансів 8 жовтня залучило до бюджету 30.3 млрд грн, що поступається лише аукціону червня 2023 року, але, на відміну від нього, учора переважна більшість коштів отримана від гривневих облігацій.Чотири з шести випусків гривневих облігацій отримали загальний обсяг заявок, більший за пропозицію, і лише сума заявок на річні та 3.5-річні папери була меншою за пропозицію.Річні папери хотіли придбати 23 учасники на суму 2.4 млрд грн, а ставки в заявках були аналогічними минулому аукціону. Інтерес до облігацій із погашенням у 2028 році був учетверо меншим – трошки більше 0.6 млрд грн у 15 заявках, з однаковим рівнем дохідності – 16.8%. Тож увесь цей попит Мінфін задовольнив повністю.Чималий попит отримали нові військові ОВДП з погашенням через півтора та два з половиною роки. Він був зовсім трошки, але більшим за пропозицію. Однак більшість попиту була зі ставками на 15 б.п. вище, ніж минулого тижня. Тож у Міністерства фінансів був вибір: знову продати невеликий обсяг облігацій та зберегти чи знизити ставки або розміщувати запланований обсяг, задовольнивши всі заявки майже на 100%, та залучати понад 5 млрд грн за кожним із випусків. Вочевидь, підвищена потреба в запозиченнях схилила терези до другого варіанту, і ставки за цими облігаціями підвищилися на 15 б.п. до 15.25% і 16.25% відповідно.Водночас розміщення дво- та трирічних облігацій було найбільш динамічним. Оскільки ці ОВДП мають перспективу вже незабаром стати «резервними», а нові резервні вимоги набирають чинності через декілька днів, банки дуже активно заявили про свої бажання на їхнє розміщення. За дворічними попит був більшим за пропозицію майже вшестеро, а за трирічними – майже всемеро. Тож більшість учасників чекало розчарування. За дворічними ОВДП Мінфін задовольнив 12 із 25 заявок, а за трирічними – 15 із 31 заявки. Частина задоволених заявок була неконкурентною (задовольняються за середньозваженою ставкою), тож можна припустити, що до пулу задоволених потрапило не більше, ніж декілька конкурентних заявок. Відповідно ставки за цими інструментами різко знизилися: за дворічними паперами на 50 б.п. до 15.1%, а за трирічними на 49 б.п. до 16.1%.П'яту частину коштів бюджет отримав від валютних облігацій. Мінфін розмістив планові $150 млн облігацій без істотних змін у відсоткових ставках.Таким чином Міністерство встановило нові рекорди цього року як за загальним обсягом залучених коштів на одному аукціоні, так і за обсягом тижневих залучень у гривні. Істотно допомогла потреба банків у ОВДП для формування ними частини обов'язкових резервів, і в найближчі кілька тижнів ці облігації будуть знову отримувати великі обсяги заявок, які можуть спричинити подальше зниження відсоткових ставок за ними за рахунок конкуренції. Що ж стосується підвищення ставок за військовими ОВДП, це може виявитися разовою акцією та наступного тижня повернутися на попередні рівні.#ОВДП❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд Eavex Capital: Щотижневий огляд фондового ринку 🇺🇦України за 16 вересня 2024Котирування більшості українських публічних компаній, що торгуються на зарубіжних біржах, показали зростання за останній тиждень. Зокрема акції «Кернел» піднялися у вартості на 2,9% до 13,3 злотих (ринкова капіталізація 1,0 млрд дол.). По «Астарті» був підйом на 4,1% до 29,5 злотих (капіталізація 186 млн дол.). Котирування «МХП» додали +1,3% до 4,0 доларів (капіталізація 428 млн дол.).На первинному ринку ОВДП був помітний сплеск активності, завдяки чому Мінфін зміг залучити до бюджету 20,3 млрд грн, включаючи 153 млн доларів від розміщення річних доларових облігацій зі ставкою 4,66%. За гривневими ОВДП ставки дохідності залишалися майже без змін. Максимальна ставка була 16,9% для облігацій з погашенням у лютому 2028 року.Індикативні котирування нових українських єврооблігацій помітно знижувалися. Найближчий до погашення випуск Україна-2029 втратив у ціні 1,7% торгуючись по 58 центів за долар номіналу (дохідність до погашення 15,6%). Найдовший до погашення випуск Україна-2036 пішов вниз на 5% до рівня 43 центи за долар номіналу (дохідність до погашення 10,4%).#акції #євробонди ❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд ICU: Облігації: Реструктуризацію єврооблігацій 🇺🇦України успішно завершеноУ п'ятницю Україна завершила реструктуризацію суверенних єврооблігацій. Угоду підтримали майже всі власники цінних паперів.Мінфін дещо відтермінував строк раннього подання заявок, який давав право отримати винагороду за згоду, але не змінив загальні терміни проведення транзакції. Причиною такого рішення стала інформація про те, що низка інвесторів не встигають подати заявки до 23 серпня через формальні складнощі обліку паперів у їхніх зберігачів. У підсумку обмін підтримали власники 97.4% єврооблігацій.За результатами обміну тринадцять суверенних випусків єврооблігацій та єврооблігації Укравтодору були конвертовані у вісім випусків суверенних єврооблігацій.Після завершення транзакції з'явилися перші котирування нових інструментів. Переважно облігації котирувалися за цінами близько 40 центів за долар, окрім облігацій серії А з погашенням у 2029 році, які котирувалися вище 60 центів – це найкоротший випуск, який передбачає нарахування купонного доходу з першого дня обігу, і його отримали лише власники єврооблігацій із погашенням у 2024-2027 роках. Дохідність більшості єврооблігацій перевищувала 16% річних, окрім двох випусків серії В з погашенням у 2035 та 2036 роках – вони котирувалися з дохідністю трошки нижче 13%. Ці два випуски дають власникам можливість отримати додаткові облігації цих серій у 2030 році, якщо зростання ВВП України перевищуватиме встановлені порогові значення у 2028 році.Погляд ICU: Після отримання позитивних сигналів про погодження умови реструктуризації з комітетом кредиторів ринок очікував швидкого та успішного голосування. Рівень підтримки умов реструктуризації серед інвесторів значно перевищив показники 2022 року, коли власники лише 75% облігацій погодилися на відстрочку. Із урахуванням погоджених умов Україна списала 37% відсотків вартості єврооблігацій (приблизно $8.5 млрд, або майже на 6% від обсягу державного боргу наприкінці липня). Однак 12% боргу може бути відновлена у 2030 залежно від розміру ВВП у 2028 році.#єврооблігації❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

🇺🇦Україна оголошує про успішне голосування кредиторів на користь реструктуризації єврооблігацій України та гарантованих державою єврооблігацій УкравтодоруУкраїна оголошує, що власники всіх державних єврооблігацій та гарантованих державою єврооблігацій Укравтодору загальною вартістю 20,47 млрд доларів США (24,3 млрд дол США з врахуванням капіталізованих відсотків) проголосували за запропоновану реструктуризацію єврооблігацій України та гарантованих державою облігацій Укравтодору. Це знакове рішення є вирішальним етапом в стратегії України, направленій на збереження макроекономічної стабільності, забезпечення стійкості державного боргу та збереження ресурсів, необхідних для фінансування оборони країни у протистоянні повномасштабній агресії росії.У результаті конструктивного переговорного процесу з власниками єврооблігацій, 97,38% власників єврооблігацій підтримали угоду про реструктуризацію, що перевищує необхідний поріг у дві третини голосів. Кожна серія єврооблігацій в обігу отримала понад 95% голосів підтримки від власників, що значно перевищує мінімально необхідні 50% для того, щоб угода про реструктуризацію набула чинності та дозволила здійснити запропонований обмін існуючих єврооблігацій на нові. Такий високий рівень підтримки відображає залученість міжнародної фінансової спільноти в забезпечення фінансової стійкості України в умовах повномасштабного вторгнення росії.#євробонди❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд Eavex Capital: Щотижневий огляд фондового ринку 🇺🇦України 26 серпня 2024 Суверенні єврооблігації України знижувалися у вартості на минулому тижні, так як більшість інвесторів зафіксували свої позиції перед фінальним періодом процесу реструктуризації. Індикативні котирування випуску Україна-2024 втратили 2,9% зупинившись на позначці 35,1 центів за долар номіналу. Випуск Україна-2034 подешевшав на 0,7% до 30 центів за долар номіналу. В той же час, певний спекулятивний оптимізм зберігається у ВВП варантах України. Трейдери підняли котирування даного фінансового інструменту на 2,8% до 61,6 центів за долар номіналу сподіваючись на потенційно привабливі умови які запропонує Мінфін для реструктуризації цих варантів.Первинний ринок ОВДП показував нижчі за середні об'єми залучення коштів до бюджету. У минулий вівторок Мінфін продав ОВДП на суму 3,7 млрд грн, що на наш погляд є досить скромним результатом. Наш орієнтир для щотижневих аукціонів становить в середньому 12 млрд грн. Відповідно, або Мінфін буде вимушений підняти ставки за ОВДП щоб залучати більше коштів, або Мінфін очікує подальшого зниження облікової ставки від НБУ, щоб ОВДП виглядали більш привабливими для інвесторів. Річні ОВДП розміщуються з дохідністю 14,65%. Для трьох-річних облігацій встановлена дохідність 16,5%.На ринку акцій США продовжується відновлення після різкого падіння на початку серпня. Індекс S&P 500 знов наблизився до історичного максимуму, який був досягнутий у середині липня.#ОВДП #євробонди❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд Eavex Capital: Щотижневий огляд фондового ринку 🇺🇦України (19 серпня 2024)Індикативні котирування суверенних єврооблігацій України показали зниження у середньому на 0,7% за тиждень. Ціна євробондів на біржі залишається значно нижчою за номінал у 63 центи за долар яку отримають інституційні інвестори, які проголосують на користь реструктуризації. Для випуску євробондів Україна-2024 поточна індикативна вартість становить 36 центів за долар номіналу. Для бондів Україна-2034 ціна на рівні 30 центів за долар. Досить неочікувано сильне зростання відбулося по ВВП-варантам України, умови реструктуризації яких поки не оголошені. Ціна цих варантів за тиждень підвищилася на 6,6% до позначки 60 центів за долар.На первинному ринку ОВДП запропоновані ставки дохідності залишаються поки без зміни. Річні ОВДП розміщуються з дохідністю 14,65%. Для трьох-річних облігацій встановлена дохідність 16,5%.Мінфін повідомив, що у липні сума касових видатків загального фонду державного бюджету становила 264 млрд грн (6,5 млрд дол.). Враховуючи закладений дефіцит бюджету, майже половина видатків бюджету забезпечується завдяки зовнішній фінансовій підтримці. Окремо Мінфін повідомив, що загальний розмір зовнішнього фінансування з лютого 2022 року майже досяг 100 млрд доларів.Акції українських компаній, що торгуються на зарубіжних біржах мали змішану динаміку котирувань. Зокрема, по акціям «МХП» була корекція на 4,1% до 4,0 доларів (капіталізація 429 млн дол.). В той же час, «Кернел» додав 6,4% до 12,98 злотих (капіталізація 984 млн дол.). При цьому, «Кернел» повідомив про значні ушкодження через атаку російських дронів на «Старокостянтинівському олійноекстракційному заводі», який розпочав свою роботу лише у квітні цього року. Завод знаходиться у Хмельницькій області. Роботу об'єкта наразі припинено.На глобальних ринках був позитив після значної корекції на початку серпня. Індекс S&P 500 піднявся на 3,9% а зведений індекс MSCI EM додав +2,8%.#акції #євробонди❤️ Підписатися | ✍️Надіслати новину

Огляд ICU: Облігації: Реструктуризацію єврооблігацій 🇺🇦України розпочатоУкраїна оголосила детальні умови реструктуризації єврооблігацій та почала формальний процес їх погодження з інвесторами. Обмін паперів на нові облігації триватиме до кінця серпня.Офіційна пропозиція передбачає обмін наявних облігацій на нові облігації двох серій, кожна з яких складається з чотирьох інструментів із різними термінами обігу. Облігації Серії А мають строки погашення у 2029, 2034-2036 роках, а серії В – у 2030, 2034-2036 роках. Усі інвестори, які добровільно погодяться на обмін, отримають еквівалент 40% наявного боргу (номінал та весь накопичений з 2022 року дохід) облігаціями серії А та еквівалент 23% облігаціями серії В. Крім того, номінал облігацій серії В з погашенням у 2035 та 2036 роках може зрости на еквівалент 12% від номіналу єврооблігацій, якими інвестори володіють зараз. Це трапиться, якщо номінальний ВВП за 2028 рік перевищить прогнозований МВФ показник принаймні на 3%, а реальний ВВП буде не меншим, ніж за прогнозом МВФ (прогнози зазначені в меморандумі за результатами четвертого перегляду програми розширеного фінансування).Облігації серії В будуть ділитися між усіма тримачами облігацій однаково, а от серія А буде розподілятися залежно від того, якими єврооблігаціями володіють інвестори зараз. Власники облігацій із погашенням у 2024-25 роках отримають облігації серії А тільки з погашенням у 2029 та 2034 роках, а от власники найдовших єврооблігацій не отримають облігації серії А з погашенням у 2029 році.Щоб реструктуризація відбулася, Мінфін має отримати згоду інвесторів, що сукупно володіють не менше ніж двома третинами всіх облігацій, що реструктуризуються. Додатково має бути згода власників принаймні половини єврооблігацій кожного випуску, щоб відбулася реструктуризація всього конкретного випуску. Якщо обидві ці умови будуть виконані, то будуть реструктуризовані навіть ті папери, власники яких згоди на обмін не надали. Такі незгодні власники не отримають облігації серії В з погашенням у 2035 та 2036 роках. Водночас ті, хто підтримає обмін до 23 серпня включно, отримають ще 1.25% винагороди.Єврооблігації поступово дорожчали ще з середи, але в п'ятницю після оголошення умов зросли ще помітніше. Тиждень закінчився з цінами в діапазоні 30.9-37.5 цента за долар номінальної вартості, або в середньому з приростом на 0.6%. Діапазон цін для інструментів із різним терміном обігу розширився до 10% із 8.8% тижнем раніше. Таке збільшення діапазону відбулося через стрімке подорожчання облігацій із погашенням у 2025 році, які отримали значно кращі умови, ніж єврооблігації з погашенням у 2026 році. Ціна Україна'25 зросла на 2.7% та була найвищою з усіх українських єврооблігацій на ринку.ВВП-варанти за підсумками тижня також подорожчали. Ціна виросла на 0.5% до 61.5 цента за долар умовного номіналу. Індекс облігацій країн, що розвиваються, EMBI, минулого тижня знизився на 0.1%.Погляд ICU: З огляду на оприлюднені умови боргової операції, ми очікуємо досить високий рівень участі великих інституційних інвесторів у обміні, тож Мінфін майже гарантовано зможе зібрати достатньо заявок, щоб завершити реструктуризацію. Тож ми рекомендуємо тримачам облігацій надати згоду на їхній обмін до 23 серпня, щоб отримати комісію за згоду та всі облігації серії В.

Огляд Eavex Capital: Щотижневий огляд фондового ринку 🇺🇦України (12 серпня 2024)Американські гірки -- саме так себе поводив ринок акцій США на минулому тижні. Спочатку була хвиля тотального розпродажу, яка змінилася на дуже активні покупки з боку інституційних інвесторів. Банк Goldman Sachs підвищив свою оцінку імовірність рецесії в економіці США з 15% в 25%. Проте, як заявили представники самого банку, імовірність один до чотирьох не така вже і велика і тому базовий сценарій полягає в тому, що буде лише сповільнення ділової активності. При відповідних кроках з боку Федрезерву по зниженню ключової ставки, фінансові ринки повинні отримати додатковий стимул за рахунок збільшення ліквідності. Зараз фондовий ринок очікує початок циклу зниження відсоткових ставок з середини вересня.На такому фоні на перший план виходять акції з сильними фундаментальними показниками, а цінні папери вартість яких була завищена, мають корекцію котирувань до більш адекватних рівнів. Найбільш очевидною стратегією для багатьох інвестиційних фондів буде придбання акцій компаній з високими дивідендами, зокрема акцій виробників електроенергії та акцій глобальних автомобільних корпорацій. Для прикладу, акції компанії Ford мають очікувану дивідендну дохідність на цей рік у розмірі 5,9%, а для акцій BMW очікувана дивідендна дохідність становить 7.5%. Серед акцій українських компаній, що торгуються на зарубіжних біржах, позитивна динаміка спостерігалася по акціям «МХП», які додали у вартості 1,2% до 4,18 доларів (капіталізація 447 млн дол.) Котирування українських суверенних єврооблігацій поки майже не відреагували на формальний старт голосування бондхолдерів за реструктуризацію. Результати голосування будуть оголошені 28 серпня. Якщо пропозиція реструктуризації буде прийнята, то бондхолдери отримають нові випуски єврооблігацій на суму 63 центи за долар номіналу старих випусків. Для прикладу, за 1 долар номіналу старого випуску «Україна-2024», інвестор отримає два нові випуски серії А з погашенням в 2029 та 2034 році на суму 28 та 12 центів відповідно. Також отримає нові випуски серії В (у яких купон буде менше) на суму 2,185 центи, 8,165 центи, 6,9 центів та 5,75 центів та відповідне погашення яких буде в 2030, 2034, 2035 та 2036 роках. Для бондхолдерів, які проголосують за реструктуризацію передбачена винагорода у розмірі 1,25% від номінальної суми їх інвестицій в українські єврооблігації.

Огляд ICU: Результати ОВДП-аукціону - Ситуативне збільшення попиту6 серпня відбулося ситуативне збільшення попиту на гривневі облігації, яке дозволило Мінфіну залучити до бюджету 12.8 млрд грн.Річні облігації цього разу отримали найменший обсяг заявок, менше 200 млн грн. Але вони були зі звичними рівнями ставок, тож були задоволені всі, а бюджет отримав 210 млн грн.Обсяг заявок на дворічні ОВДП незначно зменшився, але всі вони були зі ставками до 15.5% (куди підвищилися минулого тижня), і Міністерство задовольнило їх усі в повному обсязі.Особливим було розміщення нових трирічних облігацій із погашенням у жовтні 2027 року. Їх Міністерство пропонувало замість облігацій із погашенням у лютому 2028 року та встановило нетипове обмеження на розміщення в сумі 10 млрд грн. Мінфін отримав трошки більший обсяг заявок, ніж пропонував до розміщення, тож одну заявку відхилив повністю, а низку заявок із максимальним рівнем ставок задовольнив частково. Це типова ситуація, бо спочатку задовольняються заявки з меншими ставками, а решта - пропорційно розміру заявки в межах залишку обсягу розміщення.За цим інструментом Мінфін суттєво підвищив ставки порівняно з червнем, коли востаннє розміщував ОВДП з таким терміном обігу. Ставка відсікання підвищилася на 30 б.п., а середньозважена на 34 б.п., до 16.5% та 16.47% відповідно.Учорашнє розміщення виглядає як заміна новим випуском облігацій "резервних" ОВДП, що погашаються сьогодні. Саме тому Мінфін міг збільшити обсяг пропозиції до 10 млрд грн (за 3.5-річними паперами пропозиція не перевищувала 5 млрд грн на тиждень), а НБУ може незабаром додати цей випуск облігацій до переліку "резервних". Але така пропозиція дозволила рефінансувати одразу більше половини сьогоднішніх виплат. У наступні тижні банки можуть докупити ще трохи трирічних облігацій, але менш активно й залежно від того, коли НБУ зробить їх резервними.