Коли зупиниться розпродаж у Кореї?KOSPI обвалився майже на 9% – третє найбільше денне падіння з часів краху Lehman. Індекс закрився нижче 7 000 уперше з початку травня, пробив 100-денну середню (6874) і схопив уже 7-й за рік зупинення торгів🤯. Для контексту: за всю історію з 2000-го таких зупинок торгів було 13 – тобто більше половини припали на цей рік. Від історичного максимуму, поставленого менш ніж місяць тому, KOSPI втратив 27%.Технічно ринок у критичній точці: індекс замкнений у низхідному каналі з середини червня й закрився рівно на підтримці 6 800. Якщо вона не втримається, наступна – 6 500 (ще -4,5%), а далі 6 100–6 200 (-10–12% від закриття). Одне стандартне відхилення для KOSPI – 2,8%, але останнім часом індекс регулярно ходить більше ніж на два.Тягнули вниз індекс обидві компанії, які, власне, і є корейським ринком: Samsung😂 -10,7%, а SK Hynix -15,4% – найбільше денне падіння в його історії, і вже -40% від піку кількатижневої давнини. Підлили олії і прогнози: операційний прибуток SK Hynix очікується на рівні 60,4 трлн вон (+61% кв/кв і +556% р/р), але це на 8% нижче консенсусу в 65 трлн – через вищу частку HBM у виручці, що дає менший приріст середньої ціни, ніж по ринку.Показово, що жодного очевидного негативу саме по RAM не було. Падіння повʼязане з потоками: іноземці (алго продаж на $1,1 млрд) і локальні інституції продавали разом, сфокусовано в техах, а рітейл знову викуповував просадку.Чому це триває? По-перше, сезонність: третій квартал історично слабкий для KOSPI, а після сильного першого півріччя це природне вікно, щоб зафіксувати прибутки й ротуватися в захисні сектори. По-друге – леверидж ETF. KORU (3х на Корею) уже -65% від піку 1 червня (пройшло 1.5 місяці!!!). А вчорашню внутрішньоденну різанину розганяло примусове розвантаження нещодавно запущених леверидж ETF на окремі акції: ключові 2х-інструменти на напівпровідники впали понад 30%, змусивши агресивне гамма-перебалансування – на нього припало 62% усього продажу локальних інституцій.⚠️ Як леверидж інстурменти підсилюють здебільшого саме падіння нещодавно писали для клієнтів.Симптоматично, що саме вчора регулятор зібрав керівників 20 великих керуючих компаній і висловив занепокоєння системними ризиками й «перегрітим» маркетингом цих продуктів. Обіцяють підняти бар'єри входу, а не забороняти. Конкретики поки нема.Найтривожніше як на мене – рітейл, єдина опора ринку, схоже, ламається😂. Маржин-коли злетіли: станом на 13 липня понад 1,2 млн леверидж рітейл рахунків отримали маржин-коли, а 320–360 тис. брокери вже примусово ліквідували повністю – з обнуленням капіталу, а подекуди й з боргом брокеру. Депозити на брокерських рахунках просіли на 30 трлн вон, до 107,1 трлн – мінімум з лютого. Колись навіть корейські моментум-наркомани перестануть носити гроші на заклання. Ось тоді KOSPI обвалиться по-справжньому.Іронія в тім, що інституційний консенсус ще минулого тижня вважав, що корекція повернула чудове співвідношення ризик/дохід, і клієнти нібито відновлювали експозицію в пам'яті. Ведмежа меншість боїться падіння цін у 4-му кварталі й піку циклу HBM4, а бики спираються на структурний дефіцит обладнання, що начебто відкладає розширення потужностей аж до 2-го півріччя 2028-го. Проблема одна: бики відмовляються підкріплювати слова грошима – і продаж триває.Іноземці за три місяці скинули $71,5 млрд (88% – техи), тож глобальне позиціювання суттєво полегшало🤔, а 14-денний RSI підповз до перепроданості (37,2). Максимальна просадка за 5 років – близько -30%, а ми вже на -25%. Але є нюанс, що ніколи раніше індекс не потроювався за півроку, тож історичні аналогії тут можуть і не працювати – особливо якщо міхур у RAM таки лусне.Єдина "світла пляма" – форвардні оцінки прибутку все ще повзуть угору попри падіння цін, але тримаються вони на «хокейних ключках» для акцій RAM, які легко можуть виявитися фікцією, щойно китайці заберуть ринок.👉 Отже, це більше схоже на ліквідність-драйвлений флеш-креш позиціювання, ніж на структурний пік циклу. Але поки рітейл добивають маржин-коли, а бики мовчать грошима, ловити падаючий ніж я бажання не маю.