Capitalist Invest

Чи сформував вже ринок вершину?Питання, яке завжди спливає саме на «піку» – і саме тому я вирішив розібрати його дуже струкутурно.Спочатку ідея була включити у традиційний блок "Позиціонування", де я також даю певні макро коментарі, але текст вийшов занадто великим😏, щоб його туди включити, тому він як окремий блок для свіжого дослідження ринків.У тексті показуємо карту рівнів, на якій тримається весь нинішній рух S&P 500. Чому ринок жодного разу не ретестив ключову опору, які сили штовхали нас вище і що насправді означає гра з заголовками від адміністрації Трампа, skew та дохідностями для алгоритмів.Далі про те як розподілена ймовірність між новим ATH вище 7700, смугою 7700–8250, квітневі зони і 10-відсотковим хвостом нижче захисної сітки 7000–6680. І чому саме 7000 точка, після якої відкриваються брами до багатомісячного ведмежого періоду.Наприкінці відфільтровуємо те, що справді важливе серед проблем попереду: геополітика, енергетика й ланцюги постачання, пастка зі ставками та куртозис керрі-трейду в єні.💪 Все вже доступне для клієнтів – capitalistinvest.com

Нафтова бомба сповільненої діїНафта тихо влаштувала один із найсильніших підйомів року, а більшість ринків лишаються напрочуд спокійними. Що довше нафта рухається вгору, то більший ризик, що сьогоднішній ізольований енергетичний рух переросте у ширшу подію волатильності.Останній сквіз триває, але, на відміну від різких сплесків початку року, це ралі напрочуд впорядковане. Ціни просто повзуть угору день за днем, створюючи наростаючий дискомфорт без відвертої паніки – принаймні поки що.🫡 Нагадаю, що ми і у портфелі Риночку, і в цілому в наших портфелях, поступово накопичували нафту наприкінці червня і початку липня😰. Причини для цієї угоди набагато глибші й фундаментальніші ніж кількаденна перестрілка з Іраном чи хуситами. В основному позиція була набрана через фʼючерси.Рух після – серед найсильніших за місяці, попри відсутність яскравих денних сплесків.Волатильність нафти лишається відносно приглушеною порівняно з березневою панікою. Якщо геополітичні страхи почнуть переростати у справжню ринкову паніку, OVX, імовірно, різко переоцінюється вгору – це один із ключових індикаторів, за якими варто стежити.Більшість на ринку, як завжди (історія повторилась з січня й березня) пропустила останній сквіз і тепер дедалі більше нервує щодо того, що буде, якщо нафта піде вище й почне перетікати в інші класи активів. Європа – один із найбільших імпортерів енергії у світі, тож особливо вразлива. Проте волатильність акцій поводиться так, ніби рух нафти майже нерелевантний: VIX і V2X помітно нижче рівнів, які зазвичай асоціюються зі стійким зростанням нафти – ринки досі недооцінюють ризик ширшого ризику.Нафта переоцінилася – волатильність акцій здебільшого ні🤓. Тому ми бачимо цей розрив як привабливу можливість володіти конвексністю. Можна надавати перевагу лонг-стратегіям волатильності акцій як хеджу і від ширшого ризиків через нафту, і від тривалих геополітичних ризиків. Один зі способів – колл-спреди на VIX, що дають привабливу конвексність при обмеженій премії. З огляду на те, що сезон звітів теж здатен породжувати надмірні рухи, співвідношення ризик/винагорода для володіння волатильністю лишається привабливим.⚠️ Якщо для вас досі є складними терміни щодо опціонів, які згадані у тексті і ви хочете розуміти як влаштований ринок, то залишилось ще кілька тижнів знижки на наш новий курс з опціонів – https://capitalistinvest.com/courseВи зможете не лише розуміти що таке опціони, а й як використовувати ці знання на практиці для захисту вашого довгострокового портфелю.

Ризик Чорного моря штовхає аграрку вгоруЦіни на агротовари, ймовірно, збережуть рух вгору💰, бо збої в Чорному морі накладаються на погодні ризики в США, міцніший експортний попит і тісніший зв'язок між урожаєм і енергоринками.У зерні наростає геополітична премія. На українську агроімперію😎 та рф припадає понад 20% світових поставок пшениці. Зараз посилились українські та російські атаки на судна й експортну інфраструктуру одне одного в Чорному й Азовському морях і на Дунаї. Подальші збої піднімуть вартість фрахту й змусять покупців шукати дорожчі альтернативи.Кукурудза має найчистішу фундаментальну й позиційну підтримку. Екстремальна спека приходить у чутливий до врожайності період запилення у США, європейський урожай теж під загрозою спеки, а американський експорт іде на 25% попереду минулого року. Позиціонування управляючих нещодавно розвернулося з великого лонгу в нетто-шорт – частина широкого розвороту спекулятивного настрою в агро. Це лишає ринок вразливим до сквізу😵, якщо стан посівів погіршиться.Соя виграє від відновлення китайських покупок: контракти на новий урожай випереджають останні роки, а ф'ючерси – на максимумі з травня. Сильні маржі переробки й політика біодизелю з біомаси дають підлогу внутрішнього попиту, хоча довгостроковий зсув Китаю до Бразилії обмежує тривкість нинішньої експортної історії.Пшениця, ймовірно, лишиться найволатильнішим зерном через більшу залежність від чорноморських збоїв: геополітична премія давала різкі ралі😺, а слабший експорт США й фіксація прибутку – так само різкі розвороти.Зростає й ширше накладання продовольчої та енергетичної безпеки. Вищі ціни на нафту й побоювання щодо палива посилюють стимули розширювати стимули на біопаливо, відводячи кукурудзу, соєву олію, цукор і пальмову олію з експортних каналів. Цей зв'язок дає агроринкам ще один шлях угору навіть без масштабного неврожаю.

Холодний CPI, гаряча нафта і крихкий AI-трейд: що показав ринокУ новому щотижневому дослідженні розбираємо тиждень, який почався з перемоги "дезінфляції", а закінчився переоцінкою ризику. М’який CPI і PPI дали ринку коротке ралі, але нафтовий шок навколо Ормузької протоки, Brent на рівні $88 і обвал напівпровідників швидко перекрили позитивний "сигнал".У блоці огляду тижня👀 пояснюємо, чому S&P 500 і Nasdaq не втримали CPI-ралі, чому SOX втратив майже 10%, а VIX знову піднявся вище 18. Важливий сигнал — механізм V-викупу в напівпровідниках цього разу не спрацював.У макро- та rates-блоці розбираємо парадокс: короткий кінець кривої повірив у м’яку ФРС, але 10Y/30Y залишились під тиском через нафту, терм-премію і реальні ставки. Це середовище особливо небезпечне для довготривалих cash flows і дорогого tech.Окремо аналізуємо CPI🤫: чому червневий звіт виглядав заспокійливо, але під поверхнею можуть накопичуватися ризики для серпня–вересня через енергоносії, житло, медичне страхування і технічні викривлення даних. Звідси логіка трейду через deep OTM puts на TLT як ставку на стрибок дохідностей і волатильності облігацій.Далі – AI-борг і ринок IG: як емісія, пов’язана з AI, зросла з маргінальної теми до значної частини первинного ринку, чому інвестори починають вимагати вищу премію і чому це радше структурне переоцінювання, ніж класична кредитна криза.Для більш просунутих клієнтів стратегія хеджування через одномісячні ATM пут-спреди🤓 з фіксованим максимальним коефіцієнтом виплати 4× допомагає захищатися від повільних розпродажів акцій. Короткі експірації тримають страйки близько до ринку, а ширина спреду адаптується до волатильності. Підхід найкраще працює в помірноволатильному режимі й може бути корисним навіть після початку падіння. Бюджетування робить витрати передбачуваними та контрциклічними.У блоці про долар пояснюємо, чому сильний USD стає зустрічним вітром для прибутків S&P 500 і глобальної ліквідності, особливо для tech-компаній із великою часткою закордонної виручки.Фінальний акцент – healthcare як потенційний переможець захисної ротації👨‍⚕️: дешеві оцінки, покращення earnings revisions, сильніший долар, policy clarity і AI як довгостроковий операційний tailwind.👀 Щотижневе дослідження вже доступне для всіх наших клієнтів – https://capitalistinvest.com

Коли зупиниться розпродаж у Кореї?KOSPI обвалився майже на 9% – третє найбільше денне падіння з часів краху Lehman. Індекс закрився нижче 7 000 уперше з початку травня, пробив 100-денну середню (6874) і схопив уже 7-й за рік зупинення торгів🤯. Для контексту: за всю історію з 2000-го таких зупинок торгів було 13 – тобто більше половини припали на цей рік. Від історичного максимуму, поставленого менш ніж місяць тому, KOSPI втратив 27%.Технічно ринок у критичній точці: індекс замкнений у низхідному каналі з середини червня й закрився рівно на підтримці 6 800. Якщо вона не втримається, наступна – 6 500 (ще -4,5%), а далі 6 100–6 200 (-10–12% від закриття). Одне стандартне відхилення для KOSPI – 2,8%, але останнім часом індекс регулярно ходить більше ніж на два.Тягнули вниз індекс обидві компанії, які, власне, і є корейським ринком: Samsung😂 -10,7%, а SK Hynix -15,4% – найбільше денне падіння в його історії, і вже -40% від піку кількатижневої давнини. Підлили олії і прогнози: операційний прибуток SK Hynix очікується на рівні 60,4 трлн вон (+61% кв/кв і +556% р/р), але це на 8% нижче консенсусу в 65 трлн – через вищу частку HBM у виручці, що дає менший приріст середньої ціни, ніж по ринку.Показово, що жодного очевидного негативу саме по RAM не було. Падіння повʼязане з потоками: іноземці (алго продаж на $1,1 млрд) і локальні інституції продавали разом, сфокусовано в техах, а рітейл знову викуповував просадку.Чому це триває? По-перше, сезонність: третій квартал історично слабкий для KOSPI, а після сильного першого півріччя це природне вікно, щоб зафіксувати прибутки й ротуватися в захисні сектори. По-друге – леверидж ETF. KORU (3х на Корею) уже -65% від піку 1 червня (пройшло 1.5 місяці!!!). А вчорашню внутрішньоденну різанину розганяло примусове розвантаження нещодавно запущених леверидж ETF на окремі акції: ключові 2х-інструменти на напівпровідники впали понад 30%, змусивши агресивне гамма-перебалансування – на нього припало 62% усього продажу локальних інституцій.⚠️ Як леверидж інстурменти підсилюють здебільшого саме падіння нещодавно писали для клієнтів.Симптоматично, що саме вчора регулятор зібрав керівників 20 великих керуючих компаній і висловив занепокоєння системними ризиками й «перегрітим» маркетингом цих продуктів. Обіцяють підняти бар'єри входу, а не забороняти. Конкретики поки нема.Найтривожніше як на мене – рітейл, єдина опора ринку, схоже, ламається😂. Маржин-коли злетіли: станом на 13 липня понад 1,2 млн леверидж рітейл рахунків отримали маржин-коли, а 320–360 тис. брокери вже примусово ліквідували повністю – з обнуленням капіталу, а подекуди й з боргом брокеру. Депозити на брокерських рахунках просіли на 30 трлн вон, до 107,1 трлн – мінімум з лютого. Колись навіть корейські моментум-наркомани перестануть носити гроші на заклання. Ось тоді KOSPI обвалиться по-справжньому.Іронія в тім, що інституційний консенсус ще минулого тижня вважав, що корекція повернула чудове співвідношення ризик/дохід, і клієнти нібито відновлювали експозицію в пам'яті. Ведмежа меншість боїться падіння цін у 4-му кварталі й піку циклу HBM4, а бики спираються на структурний дефіцит обладнання, що начебто відкладає розширення потужностей аж до 2-го півріччя 2028-го. Проблема одна: бики відмовляються підкріплювати слова грошима – і продаж триває.Іноземці за три місяці скинули $71,5 млрд (88% – техи), тож глобальне позиціювання суттєво полегшало🤔, а 14-денний RSI підповз до перепроданості (37,2). Максимальна просадка за 5 років – близько -30%, а ми вже на -25%. Але є нюанс, що ніколи раніше індекс не потроювався за півроку, тож історичні аналогії тут можуть і не працювати – особливо якщо міхур у RAM таки лусне.Єдина "світла пляма" – форвардні оцінки прибутку все ще повзуть угору попри падіння цін, але тримаються вони на «хокейних ключках» для акцій RAM, які легко можуть виявитися фікцією, щойно китайці заберуть ринок.👉 Отже, це більше схоже на ліквідність-драйвлений флеш-креш позиціювання, ніж на структурний пік циклу. Але поки рітейл добивають маржин-коли, а бики мовчать грошима, ловити падаючий ніж я бажання не маю.

Ринок викупив просадку, а облігації не повірилиПідготували невелике саммарі нашого щотижневого дослідження ринків, яке вже доступне для всіх наших клієнтів, одним з яких за кілька кліків можете стати і ви.Ринок пережив найгостріше за роки розвантаження momentum-позицій (вт–ср) і викупив його за дві сесії. S&P 500 +1,23% до рекорду 7 575, Nasdaq +1,74%, SOX +2,70% на чолі з Meta (+14,81%, capex-наратив). Але широта зламалася: Dow −0,50%, Russell −0,61%, 8 з 11 секторів у мінусі. Облігації не підписали «полегшення від ФРС» – ведмежий стіпенінг, 30Y вище 5%. Нафта зросла, KOSPI −7,57%. Базовий сценарій підвищено до 55%. Головний тест – CPI 14 липня.Останній кілометр медицини. Розбираємо розрив між успішною клінічною наукою та реальним фінансовим результатом😎: компанії ламаються на reimbursement, змінах лікарського workflow, масштабуванні та втриманні балансу. Аналіз п'яти компаній ($WGS, $URGN, $STAA, $MDWD, $IMDX) показує головне – успішна наука не гарантує успішної акції. Вирішують страхові виплати, стабільність прибутковості, операційний важіль і мінімізація розмиття акціонерів. Найвищі оцінки за комерційну зрілість – у $URGN та $STAA. Ризиковішими лишаються $WGS, $MDWD та $IMDX через проблеми з монетизацією і cash-burn.Нова ФРС Уорша. Відмова від «Fed Put» і скорочення forward guidance переписують правила гри: ринок більше не отримує страховку згори👂, а мусить сам оцінювати ризик. Розбираємо наслідки для левериджу, VaR-шоків, концентрації в техах, private credit та інших активів. Даємо сценарії розвитку ринку до 2027 року й конкретні рекомендації щодо управління портфелем у новому режимі підвищеної волатильності.☹️ Це лише верхівка айсбергу. Уся аналітика з рівнями та структурою позицій – для клієнтів на capitalistinvest.com.

Зменшення використання ШІ-токенівКрах «tokenmaxxing» дедалі гостріше ставить питання не лише про реальний приріст ефективності від «найкращих» моделей, а й про саму потребу в них: локальні та open-weight моделі відбирають все більшу частку на ринку, які і китайські фреймворки, які нарощують присутність.Витрати на токени падають🫠 – і найбільші західні LLM зустрілися з суворою правдою: OpenAI, Anthropic та інші, відчайдушно борючись за клієнтів, нарощують знижки. Стартапам пропонували понад $3 млн кредитів на хмару й токени від кількох компаній одразу – це розмір медіанного seed-раунду в США. Масштаб субсидій «важким» користувачам вражає: на плані Claude Max чи ChatGPT Pro по $200/міс можна «спалити» токенів на десятки тисяч доларів.Це не абстрактна статистика. За червень я наприклад витратив еквівалент близько $35 тис. при підписці за $200. Тобто Anthropic субсидує моє використання ×175 – і це ще без урахування того, що API-ціни демпінгуються й однаково не покривають реальні капітальні витрати компаній. Хтось заплатить за цю дешеву вечерю – і точно не ті, хто платить за підписку й не буде спроможний оплатити реальні ціни на ці послуги в майбутньому.Я не готовий викидати $35 тисяч на ШІ😂, якого можу замінити розробником плюс аналітиком за кілька тисяч – а у великих компаній, які вже палять на токени мільйони доларів щомісяця, логіка ідентична. Тому я поступово делегую задачі від топових моделей на кшталт Opus чи Fable до дешевших – а це в масштабі (коли так роблять всі на ринку) бʼє по компаніях, які випускають топові моделі, ще сильніше.Орендувати дефіцитні обчислення – чудовий бізнес, поки дефіцит є; володіти платформою – кращий, щойно дефіцит зникає. Тому в нинішній ситуації на ринку я б радше віддав перевагу гіперскейлерам над neo-clouds: вони володіють інфраструктурою, софтом, дистрибуцією й клієнтом – «платною дорогою, а не лише авто». Їм лишається довести, що вміють регулювати витрати й розганяти DCF.Окремо мене турбує, що ШІ-трейд став надзвичайно перевантаженим плечем. Прибутки Samsung вибухнули – а акція не виросла (бо в ціну закладені надпозитивні очікування). Пасивний і ребалансовий попит уже позаду, позиціювання концентроване, а далі йде пропозиція. У сировинних циклах це працює просто: цей трейд рано чи пізно доведеться продати – і зазвичай ще до піку цифр. Сьогоднішні обмеження – це інженерні задачі, а їх зазвичай вирішують. Свіжий приклад – DeepSeek розробляє дешевший чип для інференсу прямо проти $NVDA🤯. І я значно менше вірю в видобувні та промислові компанії на нинішніх оцінках, що стали ШІ-проксі: ШІ-капекс уже витіснив більшу частину ширшого інвестциклу, тож ставка на індустріали сьогодні – це неявно ще одна ставка на AI-інфраструктуру🤭.Дебати зміщуються від оренди ШІ-моделей (бізнес-логіка Anthropic, OpenAI та інших) до володіння ними (те, що Карп із $PLTR казав на днях): суверенітет даних, захист IP і корпоративний контроль важать дедалі більше. Компанії хотітимуть більше приватності🕵️‍♂️ й обмежуватимуть доступ моделей до своїх ексклюзивних даних. Open-weight моделі кращають, роутинг розумнішає, а топ-моделі тримають лише для найцінніших задач – більшості токенів «передовий» інтелект просто не потрібен, тож ціни на токени падають (структурно дефляційно). Китайські моделі (DeepSeek, Qwen, GLM) різко наздогнали: до середини 2026-го відставання від США на топ-лідербордах часто вже однознакове (~2,7% за деякими Elo-метриками), а в кодуванні, математиці й міркуванні свіжі релізи не поступаються західним; open-моделі часто лідирують за співвідношенням ціна/якість.Кредитне плече як інституційних, так і рітейл-інвесторів в AI-залізі лишається екстремальним, дисперсія висока, волатильність окремих компаній підвищена, позиціювання концентроване. Залізо починає завертати вниз, а гіперскейлери тримаються🥇. Ринок, на мій погляд, лишається дуже ротаційним, і моментуму в ньому важко, поки його волатильність не вгамується.

Аргументи за EM Навколо ринків, що розвиваються (EM) завжди багато дуже гучних наративів – але тут їх не буде. Але можна зібрати графіки, на які варто дивитись, оцінюючи EM: довгострокова динаміка, оцінки, потоки, позиціювання, перегляди прибутків і монетарна політика. Вони майже ігнорують AI-трансформацію всередині самого індексу🥸 – TSMC, Samsung, SK Hynix, Tencent і Alibaba вже дають понад третину ваги EM і дедалі більше визначають його долю разом із глобальним AI-циклом.EM-акції фактично стояли на місці майже 17 років – аж донедавна. Довгі періоди розчарувань часто й створюють умови для майбутнього випередження. Питання лише, чи цього разу справді інакше, чи це знову хибний світанок, зроблений техбумом.У 2025-му EM обіграли розвинені ринки – після того як у 2018–2024 сукупно відстали від них майже на 50%🤩. Цьогоріч EM утрималися проти DM навіть після початкового де-ріскінгу.EM усе ще торгуються з помітним дисконтом форвардного P/E до DM – тобто вони не дорогі. За притоками (у % до активів) EM випереджають DM. Алокації в EM усе ще суттєво нижчі за бенчмарк-ваги – у середньому портфелі EM недопредставлені. EM також наздоганяє в індексі переглядів прогнозів проти DM.Жоден із графіків поодинці бичачого кейсу не робить🙃. Але разом вони малюють клас активів, який не дорогий, не перевантажений і дедалі більше підпертий фундаменталом, що покращується. Чи вистачить цього, щоб утримати недавнє випередження, – одне з найцікавіших макропитань другого півріччя. І головна іронія: класична макро-логіка для EM, можливо, важить менше, ніж будь-коли. Сьогоднішній EM-індекс – уже не історія про сировину чи виробництво; він дедалі більше росте й падає разом із невеликою кількістю компаній, що будують інфраструктуру для ШІ.🙃 В нашому портфелі, алокація на ринки, що розвиваються теж є, приблизно з середини минулого року.

Short-vol трейдДилери душать волатильність, вбираючи ринковий ризик на свої баланси, і цим підживлюють режим низької кореляції, на якому тримається AI-трейд. Але це залишає акції з єдиною «точкою відмови»: масовим закриттям short-vol позицій, щойно банки почнуть делевериджити.Працює наступнна петля🌟: готовність до ризику → надання ризику → придушення волатильності – усе завдяки тому, що дилери складують дедалі більше активів на балансах, тримаючи волу низькою й заохочуючи «стадну» торгівлю (недавній обвал моментуму передає привіт). Проблема в тому, що запаси акцій і облігацій у банків на рекордах, тож навіть скромне їхнє відступлення здатне непропорційно вдарити по волатильності – і перемкнути позитивну петлю в негативну: делеверидж і падіння цін. Історично видно чіткий зв'язок між запасами дилерів та індексом облігаційної волатильності MOVE: що більше банки тримали активів, то нижчою була вола.Чому кореляція така низька? 🧐 По-перше, низька облігаційна вола: акції – це сума DCF, а ставка дисконту йде від очікувань по ставках; коли ставки менш певні, кореляція зростає, і навпаки. По-друге, зашкальна концентрація: 10 найбільших компаній = приголомшливі 43% капіталізації S&P, а найменші 250 = лише 8%. Коли індекс тягне жменька мегакапів, решта акцій «взаємознищуються», і кореляція падає. Це зламало навіть стабільні зв'язки – кореляція S&P зі своїм рівнозваженим двійником упала до історичних мінімумів після чверті століття біля одиниці.Низька кореляція тримає VIX мертвотно тихим і стискає кредитні спреди – тож уся індустрія продажу волатильності (overwriting, risk parity, систематичні продавці воли, покупці просадок) працює на повну. Та за спокоєм ховається реальний ризик: середня вола окремих акцій лізе вгору – найкраще це видно в дисперсії (різниця між волою акцій та індексу), що біля рекордів. Вола в окремих акціях росте через вибух попиту на кол-опціони в жменьці лідерів ШІ. Колективно ж кореляції ще ніколи не були такими низькими – навіть перед сумнозвісним Volmageddon-2018😒, коли надлишок short-vol рвонув і обвалив S&P майже на 12%.Кореляція неминуче зросте, коли повернеться спільний макро-ризик. Можна виділити наступні моменти: енергошок, VaR-шок, перевантаження балансів дилерів. скорочення балансу ФРС. За такої концентрації й коли всі в одному трейді, будь-яка серйозна просадка легко ріже ліміти ризику й тягне ще більший делеверидж – а банки лише прискорять падіння, бо дають ринку рекордне плече (зокрема леверидж-ETF). Стежити варто за ставками фінансування акцій і своп-спредами – це барометр перевантаження балансів.І окремо про Ворша😐, він уже розмірковував про скорочення балансу (як і міністр фінансів). Навіть якщо не завтра, будь-який натяк, що ринку доведеться перетравлювати більше Treasuries та іпотечних облігацій, може підштовхнути дилерів розчистити позиції, скинувши ризик на ринок. Банки колись правили світом – до злету техгігантів; і вони, і фондові інвестори невдовзі можуть згадати, що погоду досі роблять саме банки.

Palantir vs OpenAI і AnthropicЦього тижня CEO $PLTR Карп влаштував публічний рознос провідним ШІ-лабораторіям на кшталт OpenAI, Anthropic та інших👊.Про що він каже:– бізнес-модель на токенах зламана: компанії платять все більші рахунки за токени, отримуючи обмежену цінність, і при цьому віддають свої дані та інтелектуальну власність;– лабораторії «перепродають» ризики ШІ, а паралельно роздають усім свої найпотужніші моделі;– корпорації фактично платять «податок на багатство», який переливає їхню альфу (конкурентну перевагу) третім сторонам;– Palantir випустив маніфест про «суверенітет ШІ»: хто контролює ваги моделі – той контролює свою долю, а гонитва за токенами («tokenmaxxing») заохочує одноразові скрипти замість надійних систем. Ключове: ті, хто продає токени, свідомо не хочуть брати гроші за реальну цінність.Ринковий контекст це підтверджує🤯:– $MSFT розглядає власний хостинг допрацьованої китайської DeepSeek як дешевший двигун для Copilot;– $COIN скоротив внутрішні витрати на ШІ майже вдвічі, перевівши інженерів на китайські open-weight моделі (GLM, Kimi);– Cursor побудував свою модель на базі Kimi;– за даними OpenRouter, китайські моделі місцями забирають понад 60% світового споживання токенів.В цілому, на нашу думку, Карп каже правильні речі про реальний попит на ШІ – те, що я підкреслював ще в січні в тексті про ризики 2026. Попит є, питання лише в ціні і в тому, скільки компанії реально готові за це платити.ШІ нікуди не зникне. Але компанії-розробники мають будувати дійсно дешеві моделі, щоб це окупилось, коли вони почнуть виставляти реальні рахунки – а не демпінговані останніми роками, аби підсадити бізнес і людей на продукт🫰.Ціни, якими ви зазвичай користуєтесь за підпискою (20, 100 чи 200$) для рітейлу максимально занижені й радше компенсуються масивом даних, який люди віддають на навчання. А великі компанії вже зараз платять за токени – і навіть там ціна настільки висока й незадовільна, що повернути живу робочу силу може вийти дешевше😂, ніж утримувати моделі.Далі все це рухається до лопання бульбашки дорогих моделей. Логіка проста: інвестори тиснуть на менеджмент заради реального прибутку – ті піднімають ціни – стільки ніхто не готовий платити – доводиться знижувати ціни – різати R&D і капекси – приносити менші прибутки інвесторам – і по колу.Звичайно, це не одномоментний обвал, який знесе весь ринок😔. Як і дот-ком свого часу привів нас у нинішню еру – але купа міфів зникне😎. Все більше компаній підуть у локальні або дешеві моделі, можливо навіть китайські. А потім їх почнуть обмежувати, щоб не зливати дані компартії – яка сама ще більше демпінгує ринок, бо хоче розвалити😱 дорогі американські моделі.Альтман, Даріо та інші хочуть врятувати все подарунком США у вигляді 5% – але цей фінт ще має «переварити» вся та робоча сила, яку звільнили і звільнять через інтеграцію ШІ, що не окупається😟.І це видно навіть на нашій роботі та роботі колег – обсяги не величезні, зазвичай вистачає підписок. Але й цей, у принципі нерентабельний сегмент, теж поступово вбивають. Саме тому доводиться вигадувати різні схеми делегування: від дорожчих моделей типу Opus чи Fable – до дешевших Qwen, Kimi й десятків інших китайських аналогів😮‍💨.