NFP (Oct + Nov)Сьогодні ринок отримає одразу два релізи NFP — за Жовтень та Листопад. Це принципово важливо, оскільки дані накладаються один на одного, а останні доступні випереджальні індикатори вже показують зміну на ринку праці. Тому на сьогодні моя задача не вгадувати цифру, а зрозуміти напрям ризику. Manufacturing PMIЗа період Sep → Oct → Nov виробничий сектор виглядає однозначно слабким:Headline PMI знижується: 49.1 → 48.7 → 48.2Employment у manufacturing в листопаді погіршується до 44.0New Orders 47.4, що гірше вересневих 48.9Supplier Deliveries переходять у швидші — ознака слабшого попитуУ Листопаді був відскок Production, але він не підтверджений новими замовленнями, без New Orders виробництво не транслюється в нові робочі місця.З цього роблю висновок, що Manufacturing не лише не підтримує NFP, а створює негативний внесок, особливо для листопадового сегменту.Services PMIСектор послуг залишається в експансії:Services PMI: 50.0 → 52.4 → 52.6Business Activity стабільно >54Але структура показує обмеження:Employment у сервісах нижче 50, хоча зростає вже 4 місяці поспіль, тому це не найм, а уповільнення скороченьNew Orders у листопаді знизились з 56.2 до 52.9Backlog усе ще <50Тобто бізнес працює, але не поспішає розширювати штат. Це класична поведінка в умовах охолодження попиту та невизначеності. Таким чином, роблю заключення, що Services дають плюс до NFP, але слабкий і нестійкий.Спліт дані Oct + NovОскільки сьогодні публікуються дані за Жовтень та Листопад:- Жовтень може відображати інерцію вересневого попиту- Листопад вже може показувати охолодження попитуУ підсумку середнє значення не має потенціалу для сильного апсайду. Сезонність і форс-мажориISM-індекси вже частково сезонно скориговані, тому поточна слабкість не виглядає як календарний шум. При цьому в звітах немає прямого підтвердження форс-мажорів, які могли б викривити дані. Отже, ми маємо справу з циклічним охолодженням, а не разовою слабкістю. У результаті ми маємо:Manufacturing — мінусServices — плюс, але слабкийEmployment у сервісах все ще <50New Orders сповільнюютьсяЖоден сектор не демонструє агресивного наймуЦе не сценарій обвалу, але і не сценарій сильного росту зайнятості.У фінальному очікуванні, опиратимусь на структуру PMI за Вересень-Листопад, яка вказує на охолодження ринку праці без різких обвалів. Базовий сценарій — NFP ближче до консенсусу з очікуванням гірше значення Forecast. Для ринку це важливо не саме по собі, а як підтвердження м’якішої траєкторії ФРС і зниження тиску з боку ринку праці.