Аргументи за EM Навколо ринків, що розвиваються (EM) завжди багато дуже гучних наративів – але тут їх не буде. Але можна зібрати графіки, на які варто дивитись, оцінюючи EM: довгострокова динаміка, оцінки, потоки, позиціювання, перегляди прибутків і монетарна політика. Вони майже ігнорують AI-трансформацію всередині самого індексу🥸 – TSMC, Samsung, SK Hynix, Tencent і Alibaba вже дають понад третину ваги EM і дедалі більше визначають його долю разом із глобальним AI-циклом.EM-акції фактично стояли на місці майже 17 років – аж донедавна. Довгі періоди розчарувань часто й створюють умови для майбутнього випередження. Питання лише, чи цього разу справді інакше, чи це знову хибний світанок, зроблений техбумом.У 2025-му EM обіграли розвинені ринки – після того як у 2018–2024 сукупно відстали від них майже на 50%🤩. Цьогоріч EM утрималися проти DM навіть після початкового де-ріскінгу.EM усе ще торгуються з помітним дисконтом форвардного P/E до DM – тобто вони не дорогі. За притоками (у % до активів) EM випереджають DM. Алокації в EM усе ще суттєво нижчі за бенчмарк-ваги – у середньому портфелі EM недопредставлені. EM також наздоганяє в індексі переглядів прогнозів проти DM.Жоден із графіків поодинці бичачого кейсу не робить🙃. Але разом вони малюють клас активів, який не дорогий, не перевантажений і дедалі більше підпертий фундаменталом, що покращується. Чи вистачить цього, щоб утримати недавнє випередження, – одне з найцікавіших макропитань другого півріччя. І головна іронія: класична макро-логіка для EM, можливо, важить менше, ніж будь-коли. Сьогоднішній EM-індекс – уже не історія про сировину чи виробництво; він дедалі більше росте й падає разом із невеликою кількістю компаній, що будують інфраструктуру для ШІ.🙃 В нашому портфелі, алокація на ринки, що розвиваються теж є, приблизно з середини минулого року.