Canal Capitalist Invest - @CapitalistInvest - №634
Три долари проти сімнадцяти: як війна в Ормузі переписує карту світової хіміїНа лівому моніторі – Henry Hub: $3 за MMBtu. На правому – TTF: після перерахунку десь $17-19. Пʼятикратна різниця. Ми дивимося на ці два числа вже місяць і не можемо позбутися відчуття, що більшість інвесторів бачить лише одне з них😕.28 лютого Brent стрибнув до $112, і всі зробили очевидне: купили нафтовиків, оборонку, може трохи золота. Але майже ніхто не подумав про молекулу етану. Про завод на березі Міссісіпі. Про те, що коробка добрив у фермера з Айови щойно стала вдвічі ціннішою – не тому, що в ній щось змінилося, а тому, що все навколо неї подорожчало🤑.Власне, про це і є наше нове дослідження для клієнтів. Яким можете стати і ви у кілька кліків тут. Ми розібрали понад двадцять компаній – від CF Industries у Луїзіані до BASF у Людвігсхафені, від саудівського SABIC до китайських Wanhua – і дійшли висновку, який не дуже вписується в те, про що зараз пише кожен другий інвестиційний звіт.Якщо коротко: половина так званих «бенефіціарів Ормузу» – фальшиві🤣. Mosaic на поверхні виглядає як брат-близнюк CF, але якщо копнути, виявляється, що він купує те, що подорожчало – сірку – а не продає те, що подорожчало. Olin із боргом 4.1x EBITDA і збитковим четвертим кварталом – це не переможець, це компанія в режимі виживання. А Celanese з її leverage нагадує, як швидко борг перетворюється на пастку, коли цикл повертається.З Європою ще цікавіше. Зараз усі впевнені, що це «тільки шорт», і на горизонті кількох місяців вони, мабуть, мають рацію. Але ми подивилися на BASF при €50, з уже накопиченими €1.7 млрд щорічних заощаджень і китайським Verbund-комплексом на порозі виходу на прибутковість – і побачили щось інше✌️. Ринок має звичку екстраполювати біль у нескінченність. А потім дивуватися, коли виявляється, що кризи все-таки закінчуються.Але по-справжньому нас зачепив інший нюанс – юаневий толлінг в Ормузі. Якщо те, що ми бачимо у звітах AP і Lloyd's List, справді оформлюється в систему, де прохід танкера через протоку привʼязаний до валюти – це вже не тимчасова імпровізація КВІР. Це перший випадок в новітній історії, коли доступ до фізичної інфраструктури глобальної торгівлі визначається геополітичним блоком. Китайські нафтохіміки отримують привілейований доступ до сировини. Японія і Корея – ні. І якщо ця конструкція переживе сам конфлікт, то премія за feedstock security для CF, Nutrien, Westlake – це вже не windfall. Це структурна перевага. За масштабом – найбільший зсув у global commodities з ембарго 1973 року.У повному тексті дослідження🤐, ми розкладаємо все по поличках: конкретні цифри по кожній компанії, чотири сценарії з портфельними вагами, pairs trades, стагфляційна пастка ФРС, тарифи, і сім «сірих носорогів», про яких поки мовчать заголовки.$3 проти $17. Два числа, одна прірва і дуже багато грошей по обидва її боки. Питання тільки в тому, на якому боці стоїте ви.
39400
26-04-01 15:47