Capitalist Invest | Низьколіквідні зимові вихідніЯ намагався уникати зайвого шуму на низьк...

Низьколіквідні зимові вихідніЯ намагався уникати зайвого шуму на низьколіквідних святкових ринках і не вважаю, що потрібно надто глибоко аналізувати кожен щоденний рух... але є певні теми, які варто обговорити.Перехід фази ШІ у «доросле життя» останніми тижнями став досить активним: ринок відходить від ранньої ейфорії витрат на CAPEX і переходить до набагато суворішої оцінки інвестиційної теми. Це, своєю чергою, прискорює аналіз ROIC – інакше фіксація прибутку відбувається з особливою жорстокістю. Це випадково збіглося з фіксацією результатів наприкінці року, що перетворилося на справжню вправу з «управління ризиками».По суті інвесторам й фондам✏️, які дивляться у 2026 рік, потрібно буде «протверезіти» щодо траєкторій витрат. Відбувається перехід від спалювання кешу до прискореного боргового навантаження (особливо для інфраструктурних гравців, як-от $ORCL). Це призводить до здорожчання фінансування через розширення спредів на тлі масштабної емісії та побоювань щодо балансу. Майже миттєво розвинувся «здоровий скептицизм» щодо попередніх припущень про амортизації чипів, ефективності витрат TPU проти GPU, а також ймовірності збереження безпрецедентної маржі виробників чипів (багато про що ви зможете знайти у наших попередніх дослідженнях ринків). У ширшому ринковому наративі на 2026 рік з'явилося посилене бажання швидкої конвертації ШІ в реальні продажі, автоматизацію та зниження витрат.Я вважаю ці занепокоєння цілком обґрунтованими. Ринок дістав "скальпель" ретельного аналізу, і ми нарешті бачимо відповідну дисперсію переможців та переможених, і це добре.Однак частина цього перетворилася на притягування наративу за вуха💩, щоб виправдати розворот початкової ейфорії. Інвестори намагаються раціоналізувати масштаб коливання. На мій погляд, це частково наслідок того, що багато інвесторів мали дуже хороший рік завдяки ШІ-трейдам і хотіли зафіксувати прибуток перед зміною календаря. Фіксація прибутку переросла в щось хаотичне, особливо з огляду на негативну гамму, підсилюючи швидкість цінових рухів вгору та вниз завдяки опціонам й левериджу.«ШІ-лідери» стали жертвами власного успіху💩, виступаючи джерелом коштів для ребалансування угод у макропрогноз на 2026 рік. Цей прогноз став набагато оптимістичнішим протягом останнього місяця на тлі фокуса Трампа перед виборами та фіскальних стимулів. Усе це підкріплено голубиним ФРС та QE. Це сприяє росту результативності на тематики Value, як-от економічно чутливі циклічні акції та компанії малої капіталізації, подалі від екстремальної концентрації в Big Tech.Це стосується не лише акцій. Погляд на крос-активну поведінку показує, що ребалансування відбувається і в інших місцях: від буму лонг позицій у товарах та металах ($GLD, $SLV) до «ведмежого крутішання» кривої UST (ризик закріплення вищої інфляції при «голубиному» ФРС). Саме це визначає позиціонування CTA за трендом та їхнє нещодавнє відновлення результативності.Водночас «мікро»-рівень знову стає бичачим: $MU оприлюднив результати, що стали «шоком зростання». Таке спостерігалося в напівпровідниках лише раз – під час початкового зсуву парадигми $NVDA у травні 2023 року.Суть у тому, що в цій ШІ-історії ще є потенціал👀. Вчора ми бачили готовність продавати downside (пути) у ключових ШІ-акціях, що важливо з точки зору точки скʼю. Це збігається з експірацією VIX та сьогоднішнім OpEx, де ми маємо побачити чистіше позиціонування маркетмейкерів та повернення частини їхньої шорт гамми. Це веде до придавлення волатильності та вужчих діапазонів, що дозволить волатильність-трейдерам наростити леверидж.Переоцінка макропрогнозів на 2026 рік на користь кращого зростання та інфляції призвела до очікувань менш глибокого циклу зниження ставок🤭. Як на мене, це перебір. Це можливість відкрити угоди на глибший цикл зниження у 26-му році через нижчу інфляцію та слабкий ринок праці (+ новий про-трампівський голова ФРС). Це також має знову принести користь акціям циклічного зростання, які вже добре дисконтовані.