Андрій Длігач. Економіка. Стратегія. Майбутнє | Сьогодні зранку кілька керівників паливних компаній підтвердили мені, ...

Сьогодні зранку кілька керівників паливних компаній підтвердили мені, що є суттєве розходження між динамікою цін на нафту і на готові продукти (platts: дизель, авіакеросин, бензин).Ця різниця (між ціною сирої нафти та ціною готового продукту) — це crack spread, або «маржа переробника».В нормальному стану ринку crack spread складає $8–15/bbl для дизелю, $10–18/bbl для авіакеросину.Що відбувається зараз:1. Brent на 04.03.2026: $84–85/bbl (+21% за 5 днів з $69.5 на 20.02). Детальніші картинки — в телеграм каналі. 2. Дизель в ЄС зріс на +23% за одну сесію (Bloomberg, 02.03)В авіакеросині crack spread найвищий рівень з літа 2023 (Bloomberg). А, наприклад, по бензину в США crack spread впав того ж дня, коли дизель злетів.Тобто нафта показує +21%, але різні продукти рухаються по-різному.Пояснення можуть бути такі:1. Реальний фізичний шок. Через Ормуз щодня проходить 4+ мільйони барелів нафтопродуктів (дизель, авіакеросин, а також LPG, сира нафта). Зараз трафік фактично нульовий. Іран завдав удари по портах ОАЕ та Оману, які мали дати можливість оминати Ормуз. Тепер закриті всі маршрути. Зупинено Saudi Aramco Ras Tanura (це найбільший нафтовий термінал в регіоні).2. Структурна асиметрія продуктів. Через Ормуз іде багато дизелю і відносно мало бензину.3. Те, що я називаю “квадратичне відхилення страхів”. VIX (індекс страху фондового ринку) стрибнув суттєво (+12.76% тільки за останню добу). Ринок враховує в ціні не лише відомі ризики, а також і ризик непередбачуваності самих ризиків. Коли ніхто не знає, що буде завтра — вартість невизначеності стає більшою за вартість самої загрози.4. Є ще один технічний фактор. Нафта і готові продукти рухаються в різних часових горизонтах:- Brent — це ф’ючерс, він реагує миттєво на геополітику- Crack spread — це фізичний ринок, де є реальні запаси, реальні контракти і реальна логістика.Зараз ринок нафти увійшов у backwardation, тобто негайна поставка коштує значно більше, ніж поставка через 3 місяці. Це класичний сигнал реальної нестачі сировини прямо зараз. Стратегічні запаси є, але вони ще не відкриті; рішення щодо збільшення видобутку ухвалено, але логістика не швидка. Оскільки НПЗ зупинити легко, а ось перезапустити дорого, то ціна закупок переробника враховує реальну доступність сировини в конкретній точці доставки, а не стільки геополітичні премії за ризик.Висновок такий: Ринок не панікує. Ринок намагається адаптуватися.І це добре, бо на Близькому Сході зростає ймовірність сценарію ескалації (агонія КВІР і наземні операції) — тобто все ще попереду.