💸 Минулий тиждень розпочався зі збільшення дефіциту валюти як на міжбанківському валютному ринку, так і в роздрібному сегменті. Однак за підсумками чотирьох робочих днів зростання дефіциту валюти склало лише 13% до аналогічного періоду попереднього тижня.Попри зростання дефіциту, НБУ не намагався дуже обмежити коливання гривні, та все ж не дозволив курсу наблизитися до січневих максимумів. Курс залишався в діапазоні до 40 копійок, подекуди сягаючи 43.25 грн/$ на міжбанківському ринку. Однак наприкінці торгової сесії в п'ятницю курс долара знизився до 42.9 грн/$, що лише на 2 копійки більше, ніж за тиждень до того. Укріплення гривні на міжбанку відбулося вже після фіксації офіційного курсу на сьогодні, тож офіційний курс послабшав лише до 43.05 грн/$. Обсяг інтервенцій НБУ минулого тижня знизився лише на 8% до $794 млн. 🔎 Погляд ICU: Національний банк знову зіткнувся з підвищеним попитом на валюту на початку місяця, однак вирішив дозволити курсу рухатися в досить широкому діапазоні та не поспішав збільшувати інтервенції. Ми нещодавно переглянули наш прогноз обмінного курсу й очікуємо, що курс сягне рівня 45 грн/$ на кінець цього року. 💰 Валові резерви НБУ зросли протягом січня на 0.6% до $57.7 млрд, що, за оцінками НБУ, еквівалентно 6.0 місяцям майбутнього імпорту.Зростання резервів було забезпечено надходженням коштів від Світового банку обсягом $3.1 млрд, що, ймовірно, є частиною кредиту в рамках програми ERA. Позитивний ефект переоцінки резервів був значним на рівні $1.4 млрд. Найбільший тиск на резерви створювали інтервенції НБУ з продажу валюти на міжбанківському ринку – вони склали $3.7 млрд. 🔎 Погляд ICU: Ми очікуємо, що резерви НБУ залишатимуться на рівні понад $50 млрд, однак навряд чи зростуть протягом 2026 року. Цього рівня резервів має бути достатньо для того, щоб НБУ почувався комфортно і міг повною мірою контролювати валютний ринок. 🏋️ Державний борг України зріс на 28.5% у доларовому еквіваленті протягом 2025 року. Він сягнув $213.3 млрд, або 102% річного ВВП.Із загальної суми приросту боргу $47.3 млрд переважна частина припала на зовнішній борг, а внесок запозичень із внутрішнього ринку до приросту боргу не перевищив 5%. Найбільше зріс борг від ЄС – на $39 млрд – переважно за рахунок отримання кредитів у рамках програм Ukraine Facility та ERA. Борг за єврооблігаціями зріс минулого року на $3.5 млрд після того, як у грудні Україна обміняла ВВП-варанти на нову серію бондів. Інші джерела приросту зовнішнього боргу були набагато менш значущими. 🔎 Погляд ICU: Зростання державного боргу України у 2025 році переважно було обумовлене отриманням пільгових кредитів від ЄС у рамках програм Ukraine Facility та ERA. Кредити в рамках ERA від інших країн обліковувалися як гранти та не потрапляли до загального державного боргу. Державний борг продовжить зростати й наприкінці року може сягнути 110%. ЄС залишатиметься основним кредитором – нові надходження в рамках Ukraine Facility будуть цьогоріч доповнені програмою Ukraine Support Loan. Кредити від ЄС у рамках ERA та Ukraine Support Loan є умовними кредитами та не впливають на стійкість державного боргу, оскільки Україна їх поверне лише в разі отримання доступу до російських активів. Хоча загальний рівень державного боргу є високим та зростає, він не створює жодних проблем для ліквідності державних фінансів у середньостроковій перспективі через пільгову природу таких кредитів. Після завершення війни уряд відкоригує стратегію управління боргом, щоб вивести його на стійку низхідну траєкторію. 🔗 Глобальна панорама та локальний контекст минулого фінансового тижня — у черговому випуску нашого тижневика. Повний текст за посиланням.