Рекордні дефіцити США загрожують ринку держоблігацій - The Wall Street JournalФедеральна резервна система не повинна рятувати найбільшого боржника країни — Міністерство фінансів США, заявив голова ФРС Кевін Ворш у Конгресі. Водночас він визнав: під час криз на кшталт 2008 чи 2020 року центробанки змушені втручатися, щоб відновити нормальне ціноутворення.Така обмовка може невдовзі знадобитися. Через майже рекордний для мирного часу дефіцит бюджету уряд США щороку має залучати близько $2 трлн, випускаючи нові казначейські папери. Але ринок змінюється: частка довгострокових і пасивних інвесторів скорочується, натомість зростає роль фондів, які швидко реагують на ціни й залежать від короткого фінансування.Зовні ринок виглядає стійким. Щоденний обсяг торгів сягнув $1,2 трлн, а на кожен долар запропонованих на аукціонах облігацій припадає $2,30–2,50 заявок. Проте довгі папери вже подають сигнал тривоги: дохідність 30-річних облігацій перевищує 10-річні на 0,5 відсоткового пункта проти 0,2 на початку 2025 року. Інвестори вимагають більшої компенсації за ризики майбутніх дефіцитів, інфляції та шоків.За даними МВФ, з 2022 року дохідність 30-річних паперів у дні аукціонів коливається значно сильніше, ніж раніше. Водночас дилери, які у 2010 році викуповували 40–50% облігацій на аукціонах, нині беруть лише 10–15%.Ще одна вразливість — зміна складу власників боргу. Частка центробанків, комерційних банків та інших інвесторів, які купують папери незалежно від ціни, впала з 75% у 2007 році до 52%. Натомість частка хедж-фондів у 2023–2025 роках майже подвоїлася — до 8,5%. Вони часто фінансують покупки короткими репо-кредитами. Якщо банки різко скоротять таке кредитування, фонди можуть масово продавати облігації, спричинивши стрибок дохідностей — як у березні 2020 року, коли ринок заспокоїли лише масштабні дії ФРС.Адміністрація Дональда Трампа поки не скорочує дефіцит, а намагається пристосувати ринок: послаблює вимоги до банків, підтримує стейблкоїни та збільшує частку коротких векселів. Вона вже зросла з 15% боргу у 2019 році до 22%, а до 2028-го може сягнути 25%. Це робить уряд залежнішим від швидкого рефінансування та змін ставок.У найближчі роки США доведеться перекредитувати пандемічний борг. Якщо продаж довгострокових паперів не зросте, можливостей запозичення може бракувати приблизно на $1 трлн щороку. Тоді ФРС знову постане перед вибором: рятувати ринок чи ризикувати незалежністю, перетворившись на інструмент фінансування бюджетного дефіциту.📩 Підписуйся на "Ціну держави" |Наш Facebook | Ставайте патронами |Ставайте спонсором YouTube | Підтримати разово або підпискою