ICU — інвестиції, капітал, Україна

🔍 Пошук додаткових $10-15 млрд додаткового фінансування – головний виклик для макростабільності у 2026 році. Раді презентувати вам наш оновлений макропрогноз:🐌 Економічне зростання залишатиметься повільним, адже ресурси для відновлення – і робоча сила, і капітал – будуть обмеженими найближчим часом. Помірне відновлення буде підтримуватися внутрішнім приватним споживанням завдяки зростанню доходів працівників у приватному секторі. Водночас скорочення державного споживання залишатиметься ключовою перешкодою для зростання ВВП. На 2025 рік ми знижуємо прогноз економічного зростання до 2.5% через гірший, ніж очікувалося, врожай.💰 Ключовим викликом для уряду зараз є пошук $10-15 млрд понад той обсяг допомоги, яку партнери вже пообіцяли на 2026 рік. Ми очікуємо, що МВФ у грудні суттєво перегляне свій нереалістичний базовий сценарій для України в частині фіскальних видатків та платіжного балансу та визнає потребу пошуку додаткового фінансування.📉 Інфляційний тренд різко розвернувся в червні, і ми очікуємо, що зростання цін стійко сповільнюватиметься в наступні місяці. Перехід НБУ до циклу пом’якшення монетарної політики буде дуже обережним, значною мірою через істотні дисбаланси на валютному ринку. Ми очікуємо, що зниження облікової ставки до кінця року складе 100 б.п. Повернення інфляції до цілі НБУ у 2026 році малоймовірне через стрімке зростання цін на послуги.💸 Ми покращуємо наш прогноз обмінного курсу наприкінці 2025 року до 42.6 грн/$ порівняно з попереднім прогнозом 43.5 грн/$. НБУ чітко продемонстрував в останній рік, що не вважає за доцільне послаблювати гривню. Якщо уряд зможе залучити додаткові $10 млрд понад уже заявлені обсяги допомоги, ці кошти так само потраплять у резерви, і НБУ матиме можливість тримати курс гривні міцним до кінця наступного року. Тож і у 2026 році ми очікуємо лише помірного послаблення гривні. Резерви НБУ різко зростуть до понад $55 млрд цьогоріч, проте наступного року різко знизяться до діапазону $40-45 млрд.➡️ У своїх прогнозах ми припускаємо, що баланс безпекових ризиків не зміниться кардинально найближчим часом. Навіть якщо буде досягнуто угоди про припинення війни, це не матиме наслідком негайну зміну настроїв бізнесу та споживчих настроїв населення. Тож оновлений базовий сценарій МВФ, що буде оприлюднений у грудні, буде ближчим до поточного несприятливого сценарію.Завантажуйте повний звіт з детальними коментарями та графіками за посиланням.📊 ICU - інвестиції, капітал, Україна ➡️ Підписатися

🌎 Під тиском чергової порції заяв Білого дому про підвищення імпортних мит минулого тижня вартість активів знизилася майже в усіх сегментах фінансових ринків.Останнім часом найбільш популярним базовим сценарієм на ринках вважалося збереження адміністрацією Трампа для переважної більшості країн митної ставки в 10% і вищих ставок лише для декількох торговельних партнерів, зокрема Китаю. Такий сценарій передбачав незначне сповільнення росту й у цілому обмежені негативні наслідки для світової економіки. Утім, нещодавнє посилення агресивної риторики Трампа й розширення переліку країн, щодо яких будуть застосовані надвисокі ставки імпортних мит, загрожує такому помірному сценарію.📈 Минулого тижня фізичні особи відновили портфелі ОВДП після червневих погашень та навіть збільшили їх до нового рекорду, надаючи перевагу гривневим інструментам.Фізичні особи дуже динамічно збільшують портфель ОВДП та поступово збільшують частку гривневих інструментів. Причин для цього декілька. Частково це через дефіцитність валютних ОВДП на ринку, оскільки Мінфін поступово зменшує їхній обсяг в обігу. Також подекуди придбання валютних ОВДП пов’язане з додатковими комісійними витратами, а курсові різниці при придбанні валютних облігацій за гривню зменшують їхню і так невисоку дохідність. Однак ключовою причиною високого інтересу до гривневих ОВДП, ймовірно, є висока дохідність за ними, яка компенсує ризики поступової девальвації гривні. Тож ми очікуємо подальше зростання вкладень фізосіб в ОВДП зі збільшенням частки гривневих облігацій та паперів з довшим терміном обігу.🏦 Національний банк зберіг інтервенції на високому рівні попри значне зменшення дефіциту валюти, дозволяючи лише незначні коливання курсу гривні.Національний банк, вочевидь, почувається комфортно з поточним курсом гривні до долара США та обсягом інтервенцій, який дещо перевищує середньотижневий рівень за час повномасштабної війни. На нашу думку, НБУ навряд чи дозволить гривні укріплюватися до рівнів відносно долара США, що спостерігалися протягом весни, і найближчим часом зберігатиме його неподалік рівня 41.8 грн/$.📉 Річна інфляція знизилася до 14.3% у червні порівняно з 15.9% у травні, переважно через статистичні ефекти високої минулорічної бази. У місячному вимірі інфляція сповільнилася до 0.8% із 1.3% у травні.Різка зміна інфляційного тренду в червні була очікуваною, але найголовніше зараз те, що річна інфляція з великою ймовірністю й надалі стійко сповільнюватиметься принаймні три наступні квартали. Хоча цьогорічний урожай буде дещо гіршим за очікування на початку року, він усе одно покращиться порівняно з минулорічними показниками, тож це має сприяти сповільненню цін на продукти харчування до кінця року. Ми очікуємо, що до кінця 2025 року інфляція сповільниться до 8.0%. Це дає підстави очікувати зниження облікової ставки НБУ восени, хоча воно буде дуже поступовим та незначним.Понеділок ➡️ вечір ➡️ наш аналітичний тижневик за посиланням.

🌎 Фондові індекси США оновили рекордні максимуми після того, як серія ключових даних підтвердила сильний стан американської економіки, а на полях перемовин США з торговельними партнерами переважав позитивний новинний фон. На тлі відновленого апетиту до ризиків майже всі провідні індекси акцій світу повернулися до своїх максимальних рівнів, яких вони сягнули в лютому напередодні перших агресивних протекціоністських кроків адміністрації Трампа.Навіть якщо страхи руйнівних наслідків торговельних війн у квітні були перебільшені, то зараз, навпаки, ринки виглядають занадто заспокоєними, а оцінки відносної ринкової вартості провідних акцій завищеними. Відтак ринки акцій зараз стають особливо вразливими до негативних подій, однією з яких може стати повернення високих мит для багатьох торговельних партнерів США.💸 Обсяги чистої купівлі валюти минулого тижня зменшилися, що допомогло НБУ втримати коливання курсу гривні в дуже вузькому діапазоні та зменшити інтервенції. Готівковий долар у системно важливих банках подорожчав за тиждень у середньому на 0.25% зі звуженням спреду між курсами купівлі та продажу, до 41.5-42 грн/$, а деякі з них продавали американську валюту за курсом понад 42 грн/$.Протягом весни та червня долар суттєво послабшав відносно євро, тож і ефективний курс гривні дещо девальвував. Тому НБУ наразі має додаткові аргументи тримати курс гривні відносно долара міцним, тим паче за наявності достатнього ресурсу для інтервенцій.📊 ВВП України зріс на 0.9% у 1 кварталі 2025 року, сягнувши 83% рівня 2021 року – останнього повного довоєнного року. Слабкі показники економічного зростання у 1кв25 були очікуваними через високу базу порівняння: у 1кв24 економіка різко зросла на 6.8% р/р.Тож статистика за 1кв25 не змінює наше бачення річного зростання ВВП. Водночас наш прогноз може змінитися через погіршення перспектив зростання врожаю цьогоріч, адже погода знову не є дуже сприятливою для врожайності зернових та олійних. Зараз ми вбачаємо ризики для нашого прогнозу зростання ВВП у 2025 році на рівні 3.0%.Ці теми + ситуація на ринку ОВДП, рекордний великий дефіцит поточного рахунку та черговий перегляд програми з МВФ – у нашому тижневику за посиланням.

💸 У другій половині червня НБУ зіткнувся зі значним збільшенням дефіциту валюти на ринку, тож був змушений збільшувати інтервенції, щоб не допустити ослаблення гривні до понад 42 грн/$. Офіційний курс гривні до долара США досягнув свого піка минулого тижня, коли НБУ встановив його на вівторок на рівні 41.87 грн/$ - максимуму з кінця січня. Але вже до кінця минулого тижня НБУ вдалося посилити гривню відносно долара США до 41.59-41.64 грн/$, що вже ближче до звичних цьогорічних рівнів.Цього року НБУ ще не стикався з настільки тривалим підвищеним дефіцитом валюти на міжбанківському ринку, хоча за обсягом тижневий дефіцит був не найбільшим цього року. Поведінка НБУ в попередні два тижні вкотре демонструє небажання регулятора переходити до суттєвого ослаблення курсу гривні, хоча надалі НБУ може обрати трошки вищий рівень для збалансування ринку, ніж у квітні-травні та в першій половині червня.🌎 Деескалація конфлікту на Близькому Сході й прогрес у торговельних перемовинах США з Китаєм призвела минулого тижня до ралі на ринках акцій і облігацій. Ринки наразі перестали вважати торговельні конфлікти й високі імпортні мита головною загрозою, адже вони впевнені в готовності адміністрації США пом’якшити позиції в разі надмірного загострення. Тож зниження напруги на Близькому Сході призвело до швидкого відновлення інтересу інвесторів у ризикових активах.Відповідно, ринки знову фокусуються на акціях компаній із великим потенціалом зростання і на темі штучного інтелекту. Утім, підстави для оптимізму залишаються дуже крихкими: адміністрація Трампа знову й знову демонструє непередбачуваність своєї політики, а наслідки вже підвищених ще мають відобразитись на економіці.🔄 Міністерство фінансів не поспішає з рефінансуванням погашень як за валютними облігаціями, так і за гривневими інструментами. Загальний обсяг запозичень у червні склав 35.8 млрд грн з урахуванням обміну резервних ОВДП з погашенням у серпні цього року на нові резервні папери. Водночас разом із серпневими облігаціями Мінфін погасив майже 48.5 млрд грн ОВДП. Тож рівень роловеру гривневих облігацій у червні склав лише 74%, а за підсумками 1-ї половини 2025 року становить 91%. Запозичень та погашень в іноземних валютах у червні не було.Головне зі міжнародних ринків та огляди трендів ОВДП та курсу валют – у тижневику за посиланням.

😌 Зниження напруги в комунікаціях між США та їхніми ключовими торговими партнерами, а також сильні травневі дані американського ринку праці допомагали відновлювати впевненість інвесторів протягом минулого тижня.Наразі на ринках укріплюється впевненість у відносно сильному стані американської економіки незважаючи на те, що зберігається висока невизначеність навколо імпортних мит і їхнього впливу на інфляцію та споживання. У позиціях США й Китаю досі існують значні розбіжності, і висока волатильність на ринках акцій може відновитись доволі швидко. Ситуація на ринку облігацій теж залишається крихкою, оскільки перспективи значного розширення дефіциту бюджету США залишають позиції американських казначейських облігацій украй вразливими.📉 Минулого тижня ціни українських єврооблігацій знову знизилися через погіршення очікувань інвесторів щодо перспектив мирних переговорів.Загальний настрій власників єврооблігацій знову погіршився, оскільки Дональд Трамп не висловлює жодного бажання посилювати тиск на росію задля припинення вогню. Остання наразі продовжує декларувати завищені вимоги для припинення вогню, погоджується лише на обміни полоненими й тілами загиблих та не наближає мирні переговори.💪 Національний банк посилив курс гривні попри збереження значного дефіциту валюти й великий обсяг інтервенцій.Національний банк залишається основним продавцем валюти на ринку й усе далі відкладає ослаблення курсу гривні. На нашу думку, він почувається цілком комфортно з поточними обсягами тижневих інтервенцій, близькими до середньотижневого рівня за час повномасштабної війни. НБУ не поспішатиме відмовлятися від політики міцної гривні в найближчі місяці. Зростання купівлі валюти в роздрібному сегменті є типовим для початку місяця, адже у фізичних осіб оновлюються ліміти на придбання валюти онлайн.💸 Валові резерви НБУ знизилися в травні на 4.6% до $44.5 млрд через високі інтервенції НБУ на міжбанківському валютному ринку та менші надходження зовнішньої фінансової допомоги. Загалом за перші 5 місяців року резерви зросли на 1.7%.Поточні короткострокові коливання обсягу резервів НБУ загалом не несуть цінної інформації, адже загалом очікується їхнє помітне зростання до понад $55 млрд наприкінці року. Високі резерви дають НБУ можливість повною мірою контролювати валютний ринок. Тож ми очікуємо лише незначного послаблення гривні у 2-й половині 2025 року. Водночас ми очікуємо значного скорочення резервів та більшого тиску на валютному ринку у 2026 році, якщо пакет зовнішньої фінансової допомоги не зросте суттєво порівняно з передбаченими програмою МВФ параметрами.🔥Підсумки першого спекотного фінансового тижня літа - в тижневику за посиланням.

🌐 Минулого тижня ринки вітали чергове пом’якшення позицій Дональда Трампа щодо імпортних мит. Ринки вчергове пересвідчились, що різкі рухи Трампа в митній політиці значною мірою є частиною переговорної тактики, за якими, як правило, йде пом’якшення позицій. Відтак зростає ймовірність, що реакція ринків на подальшу ескалацію торговельних відносин з боку команди Трампа буде слабшати.Утім це ще не означає стабілізації: митні війни та дії Трампа продовжать генерувати значну волатильність на ринках, а поточного розміру мит, навіть в умовах відтермінування їхніх вищих ставок, достатньо, щоб завдати серйозної шкоди як економіці США, так і світу в цілому. Залучення до митних війн американських судів ще більше підсилює невизначеність. Водночас навіть в умовах протидії судів адміністрація Трампа має достатньо засобів, щоби продовжити реалізацію своєї агресивної протекціоністської політики.💸 Україна пропустила платіж за ВВП-варантами, тож Мінфін надалі не має обмежень у часі для пошуку прийнятних для себе умов реструктуризації. Інвестори оцінювали шанси на будь-які готівкові виплати за варантами як мінімальні, проте все ж розраховували на поступки Мінфіну в оновленій пропозиції задля вчасної реструктуризації. Тепер же, коли за цими зобов’язаннями відбулася подія дефолту, в уряду немає чітких часових обмежень для формування нових пропозицій.Фактично Україна перебуває в дефолті з вересня минулого року, коли не відбулися виплати за єврооблігаціями, які з 2 вересня були конвертовані разом із гарантованим боргом Укравтодору в нові єврооблігації. Крос-дефолт був вилучений з умов ВВП-варантів, і тому дефолт за ними не має жодного впливу на випущені минулого року єврооблігації. За таких умов Мінфін може очікувати на більшу поступливість власників ВВП-варантів на наступних перемовинах.🧮 За підсумками тижня НБУ залишив офіційний курс гривні майже незмінним 41.53 грн/$ і ослабив його за підсумками травня менш ніж на 6 копійок або 0.13%. Готівковий курс у системно важливих банках також залишився майже незмінним на рівні 41.2-41.7 грн/$.Національний банк компенсує дефіцит валюти, досягаючи незначного ослаблення курсу гривні як за тиждень, так і в травні. На нашу думку, він не поспішатиме відмовлятися від політики міцної гривні й у найближчі місяці.➡️ Насичений перший фінансовий тижневик літа-2025 читайте за посиланням.

⛰️ Досвід ICU + магія УЛІС = фонд нерухомості УЛІС.Ворохта з прогнозованою дохідністю 10% річних в доларі!Як це працює?1️⃣ На унікальній локації в недоторканих Карпатах неподалік Ворохти компанія УЛІС будує готельний комплекс – 33 номери-котеджі, кожен з яких має окремий вхід та неповторний краєвид на гори, а також ресторан на 80 гостей. У фокусі досвіду гостей – тиша, спокій та якісний ненав’язливий сервіс, які лежать в основі мінімалістичної філософії УЛІС.2️⃣ ICU створила фонд, інвестувавши в який, ви можете стати співвласником цього готельного комплексу. Фонд фінансує будівництво готелю та стає його власником. З майбутнього прибутку готелю фонд виплачує своїм інвесторам дивіденди.3️⃣ Ви купуєте інвестиційні сертифікати фонду, вартість яких зростає зі зростанням вартості готельного комплексу. Після запуску готелю ви починаєте отримувати щоквартальні дивіденди. Орієнтовна дохідність на перші 5 років роботи готелю – 10% у доларі.❤️ Неповторна безпечна локація, складність будівництва в горах та висока якість управління від УЛІС – запорука зростанню вартості землі та нерухомості, а отже й дохідності ваших інвестиційних сертифікатів.🤝 Надійні та прості інвестиції в нерухомість – давній запит від нашої спільноти. Й ми надзвичайно раді реалізувати цей проєкт з таким партнером як УЛІС 😍⚙️ Коротко про основні параметри фонду:- Мінімальна інвестиція: 125 000 грн- Старт продажів інвестиційних сертифікатів: 2 червня 2025 року- Запуск готелю та старт виплати дивідендів: 2-ге півріччя 2026 року- Термін діяльності фонду: до березня 2035 року- Достроковий продаж сертифікатів: можливий (умови на сайті)➡️ Дізнавайтеся більше та бронюйте сертифікати вже сьогодні за посиланням.

💵 Ми вже не раз писали (наприклад, тут і тут), що традиційна інвестиційна “тиха гавань” українців – купівля й пасивне тримання готівкового долара – це скоріше психологічна захисна реакція, аніж продумана інвестиція.💰 У 2025 році це особливо актуально. Відчутне зростання обсягів міжнародної допомоги дало НБУ майже карт-бланш на підтримку гривні. Трампівські маневри укріпили євро й ослабили американську валюту. 🔎 Провідні аналітичні центри й наші аналітики в тому числі повсюдно переглянули свої прогнози в бік сильнішої гривні. Ринковий консенсус вже не 45-46, а скоріше 43-44 грн/$ в кінці 2025 року.🧮 Якщо дивитися по факту, то з початку 2025 року $100 під матрацом чи на поточному рахунку втратили понад 3% вартості в річному вимірі (курс впав з 42.02 грн/$ на 1 січня до 41.5 грн/$ на сьогодні).📉 “Але ж гривня завжди падає й обов’язково впаде знову!” — впевнено скаже накручений український інвестор. Звісно долар не буде умовно збитковим постійно, рано чи пізно НБУ буде поступово відпускати курс. Ключове слово тут “поступово”.📊 На картинці три можливі сценарії девальвації гривні до кінця року з різним рівнем гіпотетичності. Як ви можете побачити, навіть якщо курс впаде до 45 грн/$ дохідність долара не перевищить навіть ставки за базовими гривневими депозитами після податків (≈10%).💸 Долар потенційно може стати конкурентним з депозитами ближче до 47 грн/$. Але на ринку ще ж є річні ОВДП під 16%, корпоративні облігації, інвестиційні фонди, які випереджають навіть дуже гіпотетичний долар по 47.😓 “Але ж колись гривня обов’язково впаде!” Так, долар подорожчав на понад 200% у 2015 році, й на третину у 2022 році. Все на фоні гігантських макрошоків та тектонічних соціополітичних процесів.🇺🇦 Ймовірність повторення таких шоків не нульова, але й не така висока. Резерви НБУ – на рекордно високому рівні й залишатимуться такими впродовж всього року завдяки зовнішній фінансовій допомозі. В таких умовах чекати раптових валютних стрибків не варто. Ситуація може змінитися у 2026 році, коли припливи допомоги можуть ослабнути й регулятору доведеться перейти до сильнішого ослаблення гривні. Але знову ж це навряд буде різко та неочікувано.⚖️ Ми звісно ж не закликаємо здавати всі заначки й дедоларизуватися. Натомість пропонуємо рахувати, диверсифікуватися й користуватися доступними інвестиційними інструментами. Зелений долар під матрацом заспокоює нерви, але в порівняльній Excel-табличці його привабливість не така очевидна.

🍸 Надійність – база інвестиційного коктейлю недержавних пенсійних фондів. 📊 І це не просто метафора, а законодавчо закріплені вимоги до портфелів НПФ. Їх можна наповнювати переважно консервативними інструментами з фіксованою дохідністю – ОВДП та депозитами, а також корпоративними чи муніципальними облігаціями.📈 Є трошки простору й для більш волатильних інструментів типу іноземних акцій та нерухомості, проте небагато. Знову ж таки для підвищення безпеки.🔎 Держава не лише визначає інгредієнти та частки інвестиційного коктейлю, але й уважно контролює інвестиційні рішення фондів, їх обґрунтування та баланс ризиків. 🧮 Чи може такий інвестиційний коктейль бути дохідним? Звісно й результати нашого флагманського НПФ Династія – найкращий доказ, що консервативна стратегія на довгому проміжку працює.🗓️ За останні 10+ років фонд не лише впевнено випереджає інфляцію, а й подекуди був дохіднішим за банківські депозити, девальвацію та ставки облігацій. А з початку повномасштабного вторгнення Династія випереджає не лише темпи зростання цін, а й падіння гривні. А ще ж можна отримати 18% податкової знижки!🍹 Тож інвестиційний коктейль НПФ – це надійна, перевірена часом класика, яка хоч і не паморочить голову надвисокими відсотками, проте й не спричинить додаткового головного болю 😉➡️ Спробувати можна за посиланням.

🇨🇳 🇺🇸 Тимчасова домовленість двох провідних економік світу про взаємне зменшення імпортних мит відновила інтерес інвесторів до акцій та більшості сировинних товарів, водночас спровокувавши відплив коштів із «безпечних гаваней». Наразі події в протистоянні США з головними торговельними партнерами розвиваються за базовим сценарієм більшості спостерігачів, згідно з яким США погоджують рівень 30–40% тарифів для Китаю і 10% для решти партнерів в обмін на поступки в їхній митній політиці. Ці ставки значно перевищують середній рівень мит США (приблизно 2,3%) до початку каденції Трампа. І хоча ризик рецесії знижується, значне уповільнення глобальної економіки залишається високоймовірним. Водночас інвестори залишаються настороженими через непередбачуваність подальших дій Трампа та невизначеність подальшого прогресу в перемовинах Китаю і США. Відтак ситуація на ринках залишається дуже крихкою. Негативні настрої на боргових ринках і подальше зростання дохідностей казначейських облігацій США можуть стати тригером для поновлення відпливу капіталів з акцій та інших ризикових активів.💸 Минулого тижня НБУ знову збільшив інтервенції, але зберіг курс гривні міцнішим, ніж 41,5 грн/$. Дефіцит валюти на ринку залишається великим. Минулого тижня чиста купівля валюти за чотири робочі дні склала $326 млн — це практично рівень попереднього тижня. Водночас НБУ продав за тиждень з резервів $755 млн, збільшивши інтервенції на 21%. З огляду на різке зростання інтервенцій минулого тижня, НБУ прагне забезпечувати достатню, а може й надмірну пропозицію валюти на ринку, щоб зберігати гривню міцною. На нашу думку, НБУ продовжуватиме політику міцної гривні у найближчі місяці, відкладаючи поступове й незначне ослаблення курсу гривні на кінець року, як і торік.🇺🇦 Минулої п’ятниці відбулася перша спроба переговорів між Україною та росією за посередництва Туреччини та США. Вони не принесли жодних суттєвих результатів, окрім домовленості про обмін полоненими. Поки тривала підготовка до п’ятничної зустрічі в Стамбулі, інвестори з обережністю реагували на новини, а коливання цін складали декілька центів. У підсумку за тиждень ціни єврооблігацій зросли на 2,2%. Паралельно зросла й ціна на ВВП-варанти на 2,8% — до майже 75 центів за долар умовного номіналу. Індекс EMBI, який відображає загальний сентимент до облігацій країн, що розвиваються, зріс на 0,8%.Новий тиждень – новий аналітичний тижневик за посиланням.