💸 Дефіцит валюти на ринку за чотири робочі дні минулого тижня склав $541 млн, що на 41% більше від аналогічного періоду попереднього тижня. Суттєво зріс попит на валюту на міжбанківському ринку (на 49% до $471 млн), тоді як у роздрібному сегменті дефіцит майже не змінився. Щоб задовольнити підвищений попит, НБУ довелося збільшити інтервенції майже на чверть порівняно з попереднім тижнем до $810 млн, і більше третини з них було здійснено в середу.Водночас такими інтервенціями НБУ не дозволив дефіциту вплинути на курс гривні. За тиждень Нацбанк навіть посилив гривню на 0.4% до 43.10 грн/$. За лютий гривня послабшала відносно долара США на 0.7%, а з початку року – на 1.8%. 🔎 Погляд ICU: Національний банк чітко продемонстрував минулого тижня, що в нього відсутній апетит до девальвації, тож наближення курсу гривні до рівня 43 грн/$ – лише питання часу. 🤝 Рада директорів МВФ затвердила нову чотирирічну програму EFF для України обсягом $8.1 млрд, із яких $1.5 млрд надійдуть найближчим часом.Базовий сценарій програми передбачає завершення війни до кінця 2026 року, у той час як несприятливий припускає тривале продовження бойових дій і поступову трансформацію війни в заморожений конфлікт у 2028 році. Головне в програмі те, що Україна має отримати достатні обсяги зовнішнього фондування для того, щоб зберегти макроекономічну стабільність протягом наступних чотирьох років. Загальний пакет фондування за базовим сценарієм складе $136.5 млрд, із яких $101.2 млрд має надійти від ЄС. Пакет фондування дещо більший – $146.3 млрд – у несприятливому сценарії. МВФ очікує, що завдяки щедрій зовнішній допомозі резерви НБУ зростуть до $65.5 млрд наприкінці 2026 року та до $73.4 млрд наприкінці 2027 року. Дефіцит бюджету залишатиметься високим – 19.3% ВВП у 2026 році та 17.8% у 2027 році, однак зовнішні позики та гранти практично повністю його перекриють у наступні два роки. Нова програма МВФ передбачає ряд структурних маяків, що переважно фокусуються на податкових заходах та структурних реформах. Деякі з цих заходів та реформ можуть бути соціально чутливими. 🔎 Погляд ICU: Параметри нової програми та значний пакет зовнішньої фінансової підтримки означають, що уряд та НБУ матимуть достатньо ресурсів, щоб забезпечувати макроекономічну стабільність в осяжному майбутньому. НБУ матиме достатньо ресурсів, щоб повністю контролювати валютний ринок та курс гривні. Однак МВФ досить однозначно підкреслює, що очікує більшої курсової гнучкості (по суті більшої девальвації) для недопущення накопичення зовнішніх дисбалансів та збереження міжнародних резервів. Із урахуванням цього ми очікуємо, що НБУ протягом року послаблюватиме гривню та вбачаємо курс наприкінці 2026 року на рівні 45 грн/$. Головне занепокоєння в меморандумі викликають занадто оптимістичні припущення про зниження зовнішніх дисбалансів (без урахування офіційного фондування) із 2028 року. Ми вважаємо, що проблема дисбалансів більш значна та більш тривала, тож після 2027 року може знадобитися суттєве пристосування обмінного курсу для зниження дисбалансів. 🔗 Огляд всіх чотирьох головних тем фінансового тижня читайте за посиланням