📈IPO Circle видалося на славу. За перші дні акції компанії дали 4Х - з $31 до понад $130. Але насправді саме цікаве лише починається.Circle (USDC) є другим за розміром емітентом стейблкоїнів після Tether, з часткою ринку 24%. А заробляє компанія переважно на процентних доходах від резервів, якими забезпечений її стейблкоїн. У 2024 році це принесло Circle $1.7 млрд, з яких 90% зберігаються в короткострокових держоблігаціях США та готівці.І тут якраз слабке місце. Бо якщо ФРС почне знижувати ставку, прибутки Circle можуть різко впасти. За оцінками Fundstrat, кожне зниження ставки на 0.25% може зменшити EBITDA компанії на $100 млн. А трейдери вже закладають імовірність кількох знижень до кінця 2025 року…Наступне питання полягає в витратах на дистрибуцію. У 2024 році близько 60% доходів від резервів Circle пішло партнерам (напр, Coinbase).Тобто, навіть якщо потенційно ринок стейблкоїнів зросте, Circle доведеться або значно розширити частку ринку або збільшити обсяг USDC, щоб компенсувати втрати від зниження ставок. Інакше компанія буде виглядати навіть гірше за які-небуть ризикові криптовактиви, які можуть виграти за рахунок дешевих грошей. Але якщо вже компанія торгуватиметься, як крипта, про який фундаментал мова…Реакція на звіти покаже.