Висока нафта – це погано для золота? Не все так лінійноЯк ви могли помітити з наших публікацій, то паралельно з покупкою нафти на рівні в 70$, ми купили й позиції в золоті на рівні в 4000$ за унцію. Саме тому, мали ряд питань щодо того, що вони працюють один проти одного і чому обрана саме така позиція.Логіка здається очевидною: дорога нафта підтримує інфляцію, ФРС підвищує ставку, долар зміцнюється – і золото падає. Чи не є тоді нинішнє зростання золота лише «відскоком мертвої кішки» і ми можемо побачити ще «кращі» рівні по золоту😺?Проблема в тому, що для золота важлива не номінальна ставка сама по собі, а реальна ставка – дохідність після врахування інфляції. У спрощеному вигляді це номінальна ставка мінус очікувана інфляція.Наприклад, 5% дохідності при 2% інфляції дають близько +3% реальної ставки; при 6% інфляції вона вже від’ємна.За стійко позитивної реальної дохідності облігації конкурують із золотом, яке не сплачує купонів. Але коли інфляція зростає швидше за ставки, купівельна спроможність грошей падає – і золото знову стає захисним активом😲. Тому важливо, чи випереджає ФРС інфляцію і чи вірить у це ринок.Цього року цей механізм уже спрацював через очікування. Після червневого dot plot, де 9 із 18 учасників допускали підвищення ставки, золото впало у 2 кварталі приблизно на 22–24% – хоча ФРС ставку так і не підняла. Ринок просто переоцінив майбутні реальні ставки. Коли CPI почав знижуватися, зменшилася й імовірність вересневого підвищення.Історія також показує, що «нафта вгору – золото вниз» не є постійним правилом. У 1970-х нафта подорожчала приблизно у 12 разів. ФРС підвищувала номінальні ставки, але реальні часто залишалися від’ємними, а золото пройшло шлях приблизно від 35 до 850 доларів за унцію.Причиною була не лише нафта😬: одночасно завершилася прив’язка долара до золота й падала довіра до монетарної системи. Але принцип простий: якщо ФРС відстає від інфляції, саме підвищення ставки золото не «вбиває».Справді ведмежий режим виник за Пола Волкера, коли ФРС зробила реальну дохідність стійко позитивною, а ринок повірив у перемогу над інфляцією. Для повторення такого сценарію недостатньо одного-двох підвищень.Подорожчання нафти також не гарантує зміцнення долара. Для його курсу важливіші різниця ставок, реальна дохідність, глобальна ліквідність і потоки капіталу.Співвідношення золото/нафта зараз близьке до 49 барелів за унцію проти історичної норми близько 17. Тобто навіть після ралі на 38% нафта залишається дешевою відносно золота. Це контекст, а не готовий торговий сигнал🫣.На практиці ми стежимо за реальними дохідностями, доларом, траєкторією ставки та 5y5y inflation breakeven – оцінкою майбутньої інфляції. Breakeven зростає, а нові підвищення не закладаються – це радше бичаче для золота. Реальні ставки й долар зростають разом із нафтою – ризик падіння вищий.Тому нинішній рух може виявитися коротким відскоком, але зробити такий висновок лише через дорогу нафту не можна. Ключове питання: чи зможе ФРС достатньо довго утримувати реальні ставки вище інфляції, щоб ринок у це повірив?Якщо так – це ведмежий режим для золота. Якщо інфляція зростатиме швидше за здатність ФРС її стримувати, дорога нафта може стати позитивним фактором для золота😮‍💨.З огляду на те, як повільно ФРС реагує на зростання інфляції, більш ймовірним і кращим з точки зору ризику/винагороди залишається саме другий варіант, саме тому ми і купуємо в портфелі золото на довгу перспективу.👉 Детальніший аналіз та питання щодо експозиції завжди доступний для наших клієнтів – https://www.capitalistinvest.com/