☕️ На розвинутих фінансових ринках можна приготувати практично все. Деривативи, структуровані інструменти, кредитні кошики, математично🧮 прораховані комбінації подієвих позицій - кухня глобальних ринків капіталу давно вийшла за межі простої смаженої 🍗 акції чи облігації.

☠️ Іноді рецепти настільки складні, що нагадують приготування 🐠 риби фугу: головне - правильно відрізати зайве і не отруїти себе та клієнта. Бо в інвестиційному меню помилка в одному коефіцієнті може перетворити "витончену конструкцію" на дуже 💸 дорогий обід.

🇫🇷 Сьогодні у меню банків - французькі президентські вибори. Goldman Sachs та Deutsche Bank вирішили не чекати квітня і вже почали упаковувати політичний ризик у спеціальні кошики французьких облігацій.

🥐 Схема приблизно така: якщо ви вважаєте, що після виборів французьким фінансам стане веселіше📈 - можна зайняти відповідну позицію. Якщо очікуєте політичної турбулентності📉 - теж не проблема, для цього є інша сторона конструкції. Ринок капіталу, як хороший офіціант, запитає лише🥃: "Вам ризик з льодом чи без?"

🏦 Причому до кошиків потрапляють не тільки звичайні французькі бонди, а й AT1 банків - субординовані папери з підвищеним ризиком. Тобто ставка фактично може бути не лише на політику, а й на те, наскільки сильно політичні проблеми Франції можуть вдарити по її банківському сектору.

🛒

І зовсім необов'язково скуповувати всі ці папери. За допомогою total return swap (TRS) інвестор може домовитися🤝 з банком отримувати фінансовий результат від зміни вартості всього кошика - 💰 заробляти, якщо він дорожчає, і 🚽 втрачати, якщо дешевшає. Самими облігаціями при цьому, клієнту володіти не потрібно.

📉 Ринок уже починає нервувати

Премії за ризик французьких банківських AT1 за останній місяць розширилися, хоча загальний ринок AT1 переважно рухався у протилежному напрямку. Політичний присмак💩 у французькому кредитному ринку вже відчувається.

🇫🇷 Причина проста: наступного квітня Франція обиратиме наступника Еммануеля Макрона. Новому президенту дістанеться країна з бюджетним дефіцитом понад 5% ВВП, зростаючими витратами на обслуговування боргу та економікою, яка вже заграє з 🪦 рецесією.

😏 Економісти Berenberg дивляться на це без особливого французького 👨🏻‍🎨 шарму: зростання слабке, бюджетна політика нестійка, реформи загальмували, а політичні перспективи виглядають "відверто страшно"😱.

🤑 Але для Волл🪬

Стріт та європейських інвестбанків страшно - не означає погано. Якщо ризик існує, його можна оцінити. Якщо його можна оцінити - на нього можна зробити 🎰 ставку. А якщо на нього можна зробити ставку - можна створити продукт і впарити продати 🐒 клієнту.

🪬 Goldman Sachs уже не вперше займається подібною "кулінарією". Банк створював кредитні кошики, які дозволяли інвесторам опосередковано грати на приватному кредитному ринку, а також конструкції для ставок проти компаній, пов'язаних із private credit.

🏦 Deutsche Bank наступного місяця офіційно запускає власну платформу кредитних 🧺 кошиків. Щоправда, індивідуальні замовлення клієнтів банк уже приймає.

☝️ І тут є маленька, але важлива деталь: банки не кажуть, куди саме підуть французькі облігації.
Goldman і Deutsche просто дають інвесторам інструмент для реалізації власного🤪 погляду. Хочеш ставити на стабілізацію - будь ласка🎰. Хочеш хеджувати політичний хаос - теж будь ласка🎰.

☕️ Мораль цієї історії проста: пересічний інвестор читає про французькі вибори у новинах, політичний аналітик будує сценарії, а інвестбанк🪬 уже готує під ці сценарії деривативний 🍽 ланч.

🐠 Тож коли наступного разу здаватиметься, що на ринках "нічого не відбувається", пам'ятайте: десь на трейдинг-деску вже стоїть 🥣 каструля, у якій із дефіциту бюджету, виборів, банківського боргу та політичної невизначеності варять новий інвестиційний ☠️ продукт.

👨🏻‍💻

Підготовлено ІНВЕСТ-КАВА по матеріалам Bloomberg

#облігації #Франція #фондовий_ринок