😔 Українська економіка проходить найбільш складний період із 2022 року — читайте наш новий макропрогноз «Ризики суттєво зросли» за посиланням

Головні тези ⬇️

🚨 Тривають масовані російські атаки на промислові підприємства, а також складську та транспортну інфраструктуру. Негативні ефекти від прямих втрат активів бізнесом посилюються високою економічною невизначеністю та зупинкою чорноморських транспортних шляхів.

📉 Велику частку завданої шкоди не буде компенсовано, допоки триває війна, тож економіка скорочуватиметься в 4 кварталі 2026 та у 2027 році. Усе ж ми очікуємо обмеженого падіння ВВП, адже за десятиліття війни з росією структура економіки змінилася — суттєво зросла частка послуг та сектору оборони.

👛 Падіння ВВП супроводжуватиметься прискоренням інфляції: вона вже вийшла у двознакову територію з вересня. Ми очікуємо, що індекс споживчих цін на піку сягне 12% протягом зими, а повернення до однознакових показників буде можливим лише в 3 кварталі 2027 року. Різке прискорення інфляції практично повністю пояснюється тиском на собівартість продукції через ускладнення логістики та здорожчанням пального.

🏦 З урахуванням нових ризиків ми очікуємо, що НБУ може підняти облікову ставку ще на 50 б.п. до 16.5% до кінця року і потім утримуватиме цей рівень до кінця першої половини 2027 року. На цьому етапі ефективність трансмісійний механізму суттєво погіршилася, адже комерційні процентні ставки практично не реагували на зміну облікової ставки за останні кілька місяців.

⚖️ Дефіцит зовнішніх рахунків (без урахування зовнішньої допомоги) продовжує зростати. Експорт упав через блокування морських транспортних шляхів, а от імпорт стрімко зростає, оскільки уряд нарощує закупівлі імпортної зброї та комплектуючих, які фінансуються оборонною складовою USL. Пільгове зовнішнє фінансування, попри значні затримки, має бути достатнім, щоб компенсувати дефіцит зовнішніх рахунків до кінця 2027 року.

💸 Це означає, що НБУ матиме достатньо можливостей для контролю над валютним ринком та обмінним курсом. Ми очікуємо продовження тренду до помірної девальвації гривні й убачаємо курс на рівні 45.8 грн/$ наприкінці цього року та дещо вище 49.0 грн/$ наприкінці 2027 року.

🔍 У бюджетній сфері ситуація видається контрольованою в 4 кварталі 2026 року, однак у 2027 році уряд постане перед значними викликами: для фінансування дефіциту бюджету необхідно буде знайти додаткові $20-25 млрд.

🪖 Як і в попередніх звітах, ми припускаємо, що баланс безпекових ризиків не зміниться в середньостроковій перспективі: мирна угода не буде підписана, але й територіальні здобутки ворога будуть дуже обмежені.

🔗 Детальний звіт з контекстом та графіками — за посиланням