💸 В опублікованому інфляційному звіті НБУ пояснив причини великих інтервенцій та окреслив подальші перспективи валютного ринку.Минулого тижня інтервенції НБУ знову перевищили $1 млрд, і загалом з червня вони в середньому становлять більш ніж $1 млрд за тиждень. Дефіцит валюти на ринку з початку червня становив у середньому $0.9 млрд на тиждень, а минулого тижня за чотири робочі дні складав $0.7 млрд.У своєму інфляційному звіті НБУ приділив особливу увагу інтервенціям, їхнім обсягам та причинам. Фактично НБУ пояснює зростання дефіциту валюти на ринку та збільшення інтервенцій початком надходжень перших траншів за програмою Ukraine Support Loan (USL), що спрямовані на оборонні цілі. Значна частина коштів, які почали надходити на рахунки уряду в червні, спрямовується на закупівлю вітчизняного озброєння. Уряд продає валюту Нацбанку для фінансування відповідних видатків у гривні. Після цього вітчизняні підприємства, отримуючи гривневі кошти за свою продукцію, купують валюту для придбання імпортних комплектуючих. Це збільшує розрив між попитом та пропозицією валюти на ринку, і НБУ доводиться продавати все більше валюти. Тож Нацбанк фактично здійснює посередницькі функції, перерозподіляючи валюту між урядом та імпортерами складових для виробництва зброї.🔎 Погляд ICU:НБУ пояснює свої великі інтервенції саме особливістю фінансування вітчизняного ОПК за рахунок коштів зовнішньої допомоги USL. Окрім того, Нацбанк припускає зростання структурного попиту на валюту через масштабування міжнародної допомоги та вважає, що подальше збільшення інтервенцій НБУ не свідчитиме про девальваційний тиск чи накопичення макроекономічних дисбалансів. Зростання імпорту комплектуючих для вітчизняного ОПК дійсно обумовлює більші потреби в інтервенціях НБУ. Водночас важливо пам’ятати, що різке зростання інтервенцій спостерігається від початку року і не може бути пояснене виключно особливостями імпорту для потреб ОПК. Ми очікуємо певного зростання дисбалансів на валютному ринку в наступні місяці, особливо з урахуванням обмежень на експорт агропродукції через вищі безпекові ризики. Водночас ми не очікуємо значної девальвації гривні найближчими кварталами та зберігаємо свій прогноз курсу на рівні 45.8 грн/$ до кінця поточного року. Найближчими ж тижнями НБУ навряд чи дозволить курсу гривні перетнути рівень 45 грн/$. 📊 Валові міжнародні резерви НБУ склали в липні $51.2 млрд – вони практично не змінилися порівняно з червнем. За оцінками НБУ, резерви були еквівалентними вартості майбутнього імпорту за 4.2 місяця.Продаж Національним банком валюти на міжбанку був у липні значним, на рівні $4.8 млрд, – це один із найбільших історичних обсягів. Однак припливів міжнародної фінансової допомоги було достатньо, щоб компенсувати ці інтервенції. Україна отримала оборонні транші обсягом $5.1 млрд в рамках USL від ЄС, а також новий транш кредиту від МВФ обсягом $0.7 млрд та кошти через рахунки Світового банку обсягом $0.5 млрд. За поясненнями НБУ, надходження оборонних траншів у рамках USL не впливає напряму на резерви, адже ці кошти мають цільове призначення і не можуть бути використані для інтервенцій. Однак, коли уряд продає отриману валюту Національному банку, ці кошти зрештою потрапляють до резервів. Протягом липня уряд продав $3.4 млрд.Варто підкреслити значну переоцінку Національним банком показника покриття резервами майбутнього імпорту. Хоча резерви майже не змінилися в липні, зараз НБУ їх оцінює як еквівалент майбутнього імпорту за 4.2 місяця, хоча в червні оцінка складала 5.2 місяця. Таке зниження показника обумовлюється вищими оцінками майбутнього імпорту, що тепер міститиме значно більшу оборонну складову.🔎 Погляд ICU:Припливи міжнародної фінансової допомоги в 2п26 значно перевищуватимуть обсяги, зафіксовані в 1п26. Окрім бюджетної підтримки, союзники надаватимуть значну фінансову допомогу для оборонного сектору, що ще більше посилить можливості НБУ захищати курс гривні та нарощувати резерви. Ми очікуємо, що резерви НБУ наприкінці року складуть близько $60 млрд. 🔗 Огляди ринків ОВДП та єврооблігацій — за посиланням