💸 За перші дев'ять днів нового року Національний банк ослабив офіційний курс гривні на 1.7% до 43.08 грн/$. Відбувалося це за досить невеликих інтервенцій: у новорічний тиждень інтервенції склали $633 млн, а минулого тижня дещо зросли до $712 млн. Для порівняння: в аналогічний період минулого року НБУ витратив на інтервенції майже $1.8 млрд. Дефіцит валюти в перші вісім днів 2026 року склав $639 млн, тоді як в аналогічний період 2025 року дефіцит перевищував $1 млрд. 🔎 Погляд ICU: Послаблення гривні на початку року є свідомим рішенням НБУ, який зараз задає можливі орієнтири нового коридору для коливання гривні. Найближчим часом ми можемо побачити зворотний рух курсу ближче до 42 грн за долар. Ми очікуємо обмеженої волатильності курсу гривні до долара протягом року, хоча її коридор, імовірно, буде ширшим, ніж минулого року. До кінця року ми очікуємо поступового керованого ослаблення курсу гривні до рівня 44.3 грн/$. 🧮 Річна інфляція знизилася до 8.0% у грудні порівняно з 9.3% в листопаді та піковим значенням 15.9% у травні. Таке різке сповільнення інфляції було повністю неочікуваним – НБУ прогнозував 9.2% наприкінці року, а наш прогноз становив 8.5%. Місячна інфляція в грудні була аномально низькою та склала всього 0.2%. Сповільнення річних темпів зростання цін спостерігалося за широким переліком товарів та послуг, але найбільш помітним було для послуг зв’язку (12.0% у грудні порівняно з 16.4% в листопаді), продуктів харчування (9.8% порівняно з 11.8%), послуг охорони здоров’я (6.0% порівняно з 8.0%). 🔎 Погляд ICU: Ми очікуємо, що сповільнення річної інфляції спостерігатиметься щомісяця принаймні до червня, а в березні чи квітні інфляція може знизитися до менш ніж 6%. Інфляційний тиск залишатиметься слабким найближчими місяцями через сповільнення доходів домогосподарств, достатність минулорічного врожаю, труднощі з експортом продуктів харчування (через руйнування портової інфраструктури), сталість тарифів на комунальні послуги та обмежене послаблення гривні. Однак річна інфляція почне прискорюватися у 2п26 через низьку минулорічну базу. Ми очікуємо, що вона складе 6.3% наприкінці цього року. Несподіване падіння інфляції не залишає НБУ іншого вибору, окрім як перейти до (значно запізнілого) циклу пом’якшення монетарної політики. Ми очікуємо зниження облікової ставки на 50 б.п. до 15.0% наприкінці січня та сукупного зниження ставки на 200 б.п. до 13.5% протягом 2026 року. 💰 Валові резерви НБУ в грудні зросли на 4.6%, а протягом 2025 року на 31% до рекордного рівня $57.3 млрд, що, за оцінками НБУ, еквівалентно 5.9 місяцям майбутнього імпорту.Значне зростання резервів стало можливим завдяки рекордно великій зовнішній фінансовій допомозі, що склала минулого року $52.4 млрд, включно з $32.7 млрд від Європейського Союзу. Допомога від Великобританії в рамках ERA обсягом $2.0 млрд не потрапляла до складу резервів НБУ через її цільове призначення. 🔎 Погляд ICU: Ми очікуємо, що надходження фінансової допомоги залишатимуться значними й цьогоріч перевищать $40 млрд переважно завдяки кредиту від ЄС, що недавно був погоджений Європейською радою. Це означає, що Національний банк матиме достатньо ресурсів, щоб повністю контролювати валютний ринок та обмінний курс гривні протягом 2026 року. Резерви НБУ, ймовірно, перевищуватимуть $50 млрд протягом усього року. 🔗 Наш аналітичний щотижневик вривається в новий фінансовий рік насиченим випуском за посиланням